本周美国方面的主要数据是非农就业。6月份非农就业人数环比增加1.8万人，大大低于市场预期的15-20万人，连续两个月就业处于几乎停滞的状态。糟糕的就业增速也导致了失业率第二个月回升，6月末为9.2%。对于此数据，我的看法是不必过于悲观，仍然维持美国经济将会保持一个温和增长的判断，此数据低于预期，可能是对于地震、高油价等冲击的时间持续性估计不足的问题，而不是预期的方向性问题。具体情况见点评报告。

欧洲方面的主要数据是德国5月工业产出大幅上升，月率上升1.2%，预期上升0.6%；工作日调整后工业产出年率上升7.6%。但工业产出的增速虽然仍处于极高水平，但加速度正在下降，增速正在向正常水平回落。同时，欧元区5月零售较前月下滑1.1%，较上年同期下降1.9%，为2009年11月以来最大年率降幅；从国家来看，德国5月零售销售月降2.8%，法国5月零售销售月降0.7%，西班牙月降1.6%，国葡萄牙和爱尔兰分别下降3.1%和0.6%。

欧洲央行周四如期宣布加息25个基点。特里谢预计未来几个月欧元区通胀率可能仍将处于明显高于2.0%的高位。通胀的上行风险也依然清晰可辨，这一上行风险主要来源于能源和商品价格。特里谢并称，近期各项调查及数据显示第二季经济持续成长，但步伐放缓；欧元区出口应会受到全球经济持续扩张的支撑，而且民间需求应会对经济成长做出贡献。总的来说欧洲央行在年内可能还将加息一次。

特里谢并表示，欧洲央行暂停对葡萄牙的最低信贷评级要求。就近期的希腊债务违约事件，特里谢称，必须避免出现信用事件和违约状况。他并呼吁各国令公共债务重归可持续的道路上，并尽快进行结构性改革。

中国方面，上周央行宣布加息25BP，基本符合市场预期。预计加息进入尾声。主要的数据是6月份CPI和PPI。CPI显著走高，但基本符合市场预期，低于我的预期。PPI则超预期走高。总体看通胀压力仍然较大，但持续的货币紧缩也暗示通胀压力的顶峰正在过去。不过我仍然认为通胀走低并不意味着货币条件将会变宽，同时仍然认为通胀走低的同时增长和利润面临的压力会继续凸显。

值得注意到是，周小川周五(7月8日)表示，中国能够容忍经济转型过程中所产生的一定程度的通胀。他称，"中国的经济体制改革会放开特定价格，引发额外的通胀，中国央行已准备好容纳这部分通胀"。他在一论坛上并称，中国的计划经济已令很多价格被扭曲，而中国仍在纠正这些价格的过程之中，包括劳动力和土地的价格。周小川指出，这也是中国央行不采用通胀目标作为货币政策的一个原因。我认为在通胀压力仍然较大的情况下，这样的表态是不恰当的，但是对于股市可能会有正面短期刺激效果。

市场观点

本周判断市场上涨动力匮乏，可能回调或震荡整理：

首先，从宏观数据和消息层面上，6月份CPI略超市场预期，13日将披露上半年宏观数据，届时宏观经济走弱的情况将得以体现并引发市场的担忧（滞涨）情绪再度升温，容易引发市场反复。

其次，从心理层面上。由于6月份CPI创新高的主动力是猪肉价格，而猪肉价格难以短期看到显著回落，因此通胀压力难以短期内消除。市场预期7月份CPI可能在6.3%，则通胀见顶回落的预期将降温，货币政策短期内松动或转向几无可能。

再者，从风格转换上。之前市场的上涨基于周期类板块的超跌反弹和政策预期转变的推动。通胀和宏观数据的客观现实使得市场再度审视价值投资对（周期类）趋势投资的优势。短期急涨板块也有获利兑现和调仓换股的需求，引发市场整体及结构性动荡。

最后，业绩方面。行业间业绩增长超预期分化明显，大消费相对超预期板块较多；周期类难以得到较多的超预期因素。由此导致风格偏向微观业绩层面，利多消费股。

综合判断，仍坚持中期策略观点，7/8月份将是通胀的反复期、政策静默期和市场风格的激烈博弈期间，在宏观数据、政策预期冲突动荡的背景下，恰逢中报业绩窗口，市场焦点将转向业绩层面。关注业绩高增长和超预期板块的表现。

本期总的策略观点是：市场可能将展开震荡整理，热点将转向中报业绩超预期的版块与个股；周期类板块需要谨慎。行业方面，提示逢高减持周期类、增持消费类以及高盈利增长而前期超跌被错杀的部分战略新兴板块的介入。