2011年04月29日星期五

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	> 国有企业利润增速放缓	> 节前震荡整理仍将继续
	华安A股策略	投资者学堂
	> 重新关注消费板块的可能性上升	> 投基要省钱 五招记心头
	电子直销大本营	专家评论共赏
	> 选基金定投 让蜗居的阴影不再沉	> 2011年通胀威胁下的资金走向

全球新引擎，聚焦大中华 （华安香港精选基金经理、华安大中华升级拟任基金经理 翁启森） 全球最大经济体美国主权债信评级在上周意外遭到标普降至负向展望，震惊全球市场。在这全球诡谲多变的投资市场中，我们突然惊觉后金融危机时代的美国，其资本市场恐已不再能引领全球走势。

另一方面，欧洲主权债信危机也在变化，希腊寻求债务重整的说法沸沸扬扬。

因此，全球投资视野又重新聚焦中国。中国2011-2015进入另一战略机遇期，利用“十二五”规划，发展策略摆放在质的提升“产业结构升级及消费升级”的主轴上，而且要达到可持续发展的趋势上。

然而，中国开始作为区域经济的领头羊，在加速发展其深化经济的道路上，必然辐射至大中华经济圈，中国港台地区皆受益。

以香港为例，根据最新的报道指出，香港在中国内地的广大高消费群支持下，已成为全球最大的奢侈品市场。高达84%的奢侈品零售商进驻。

而台湾在与大陆签订“ECFA”（两岸经贸协定）之后，进一步与中国经济产业升级接轨，台湾内需及企业将大幅受惠于此，许多大投资行已纷纷预估，台湾将比照香港成为全球资本市场上的另一颗明珠。预期这一全球分红率最高之一的资本市场，迟早股市将创历史新高。

自从今年三月之后，我们的的确确看到全球资本市场的资金又重新回流到以中国内地为首的大中华市场，重新看好此大中华经济圈的未来的繁荣。

对美股我们持谨慎观点。短期来看，技术上美股存在调整的要求。中期来看，QE2在提振消费者信心，通过财富效应，成功刺激股市上涨的同时，同时也导致资产（包括石油）价格的大幅上升，美国5年、10年TIPs隐含的通胀水平已经超过2.5%和3%。6月底QE2到期后，市场对于联储退出政策的预期将对美股构成向下的压力。

如我们前期一直指出，长期来看，美国存量房地产抵押贷款将对经济复苏构成阻碍。相比之前几个经济周期，本次次贷危机导致的经济衰退，其对美国消费者的财富效应的打击是毁灭性的。目前美国房贷/房屋价值比率接近60%，超过历史平均水平近50%。消费者消费意愿的恢复相比之前的经济周期可能所需要的时间将更长，从而导致本次经济复苏的延期。同时大规模的定量宽松和财政刺激也为后期巨额的财政赤字和通胀埋下伏笔。

对于大中华市场，我们相对乐观，主要原因在于：1）目前大中华市场估值具有吸引力，市场下行空间有限；2）外围环境的恶化以及对于经济增长的担忧，可能会导致中国政府紧缩政策的放缓，政策导向更倾向于保增长。

根据已公布的中国M2数据来看同比增速已回落到16%的目标附近，表明M2增速可能已经落底，从历史数据来看，M2增速的落底一般意味着CPI的见顶和股市的上涨。

我们将重点关注大中华市场，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业，新能源、新材料、新能源汽车等七大新兴支柱产业，寻求政策不确定性环境下，政策支持和扶植确定的行业与公司。根据发达国家美国及新兴国家韩国市场的历史经验，一个国家在战略机遇转型期，必然改变其资本市场结构，并从中诞生出一批优秀的新兴产业领头羊引领风骚。我们值得期待在大中华经济圈将出现一批卓越的新星企业。

央行年内第四次上调存款准备金率。中国人民银行宣布，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行去年以来第十次上调存款准备金率，也是今年以来的第四次上调。>>> 详情请见

易纲：当前经济主要问题是通胀压力增大。中国人民银行副行长易纲16日表示，当前中国经济运行存在的主要问题是通胀上行压力增大，中国政府为此采取了综合治理策略。下一阶段，中国将继续保持宏观经济的连续性，提高针对性、灵活性、有效性，保持经济平稳较快发展。>>> 详情请见

九成QDII基金年内获正收益。一季度虽有日本地震海啸、中东局势动荡等不利因素影响，QDII基金出海投资仍然小胜，按规模加权平均收益0.87%。二季度初，QDII业绩攀升势头更盛，数据显示，截至4月14日，QDII基金今年以来平均业绩达到2.81%，半个月内收益攀升近2个百分点。>>> 详情请见

新版房贷压力测试趋严厉 七城市被列“高风险”。新一轮房贷压力测试已经于4月初在各银行陆续展开。据相关人士透露，本轮压力测试增加了住房成交面积下降等假设情形，并提高了房价下降的轻、中、重三种情况的标准。>>> 详情请见

人民币汇率再创新高 小幅升值态势进一步确立。中国外汇交易中心数据显示，4月21日人民币对美元汇率中间价报6.5228，较前一个交易日大幅走升74个基点，再次刷新一天前刚刚创下的汇改以来人民币汇率新高。4月20日，人民币对美元汇率中间价报6.5294，首次突破6.53关口。 >>> 详情请见

　　上周市场发生了较大的震荡，最重要的原因是对通胀形势预期的恶化。通胀形势越发严峻导致之主流的“紧缩政策进入尾声”的判断发生改变，股指尤其是金融地产钢铁等权重股以调整来响应这种化。

　　其次，海外金融和经济事件的不利影响也是导致震荡的原因。欧债危机再次袭来，标普还调降美的主权债务评级，这些都导致了国际股市、商品的震荡调整。

　　第三，国务院房地产督导组到各地调研，宏观层面上也再次重申对房地产调控的坚决态度，由此得此前市场对房地产板块的做多热情受到打击。

　　从市场板块运动规律看，此前市场焦点围绕周期类公司展开，板块轮动特征明显。而当下受各种外因素变化的影响，淡化周期类、重新关注消费的可能性在上升。近期可适当关注消费类的价值配置机会；同时注意结构性差异：对于金融、地产，仍坚持此前的谨慎观点。

　　上周截止周五收盘，上证综指收于3010.52点，周跌幅为1.31%，深证成分指数收于12708.42点，全周下跌1.98%。从规模指数看，上周中证100指数下跌2.00%，中证500指数微涨0.05%，小盘股表现强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数中10个行业上涨，上涨的行业中轻工制造、餐饮旅游、黑色金属位于涨幅前列，周涨幅分别为3.07%、2.60%、1.46%；金融服务、信息设备、采掘位于跌幅的前列，全周跌幅分别为3.58%、1.98%、1.62%。

　　上周市场在存款准备金率上调的影响下出现调整，金融股受到的负面冲击较大，下跌较深从而拖累股指，中小市值个股表现较为平稳。基金整体表现略强于上证指数。受益于海外市场的强劲走势，QDII基金业绩居首，平均净值全周上涨1.80%，开放式指数型基金全周平均净值跌幅为1.64%，位于8大类基金之末。主动管理的股票型基金和混合型基金全周净值小幅下跌0.70%和0.55%。债券型基金受到股市调增的影响平均净值小幅下跌0.09%。

　　按照现代汉语大辞典的解释，蜗居意思是比喻狭小的住所。蜗居虽小，却必不可少，在上海、北京这样的大城市，房价高企，拥有自己的小小蜗居已成为越来越多社会新人最大的梦想和无奈。2009年引起强烈反响的电视剧<蜗居>，正是因为讲述关于买房子的现实故事而获得了无数人的共鸣。

　　为了拥有一套属于自己的蜗居，主人公海萍夫妇可谓使尽浑身解数全力以赴，其一波三折的买房奋斗史，明白道出了都市无房族的困惑和一众“房奴”的心声。“攒钱的速度永远赶不上房价上涨的速度”；“如果30年还完贷款，利息都滚出一套房子来了”，这样真实而酸楚的话语，让多少观众为之动容。

　　无房难以成家，不得不承认，对于刚步入社会的新人们，一套蜗居既是美丽诱人的成家梦想，也是难以想象的生活负担。到底有什么办法，可以帮助那些年轻人依靠自己有限的收入，就可以慢慢实现美好的生活目标呢？答案就是投资理财。“你不理财，财不理你”，借助投资理财的力量就有可能事半功倍。可惜对于收入不丰、开销又颇大的年轻人来说，心怀理财大计却往往由于难以坚持以致半途而废。好在随着基金定投理财业务的出现，小钱变大钱的理财梦想不再遥不可及了。基金定投即基金定期定额投资计划，一般只需签订一份协议，就可由代销机构在每个月的约定日期自动扣款代行申购基金。作为一种颇为有效的长期理财方式，基金定投可以帮助许多年轻人走出工作几年却依旧两手空空的窘境，为他们分担自己难以独立支撑的生活之重。

　　常以“月光族”自嘲的年轻人，完全可以利用基金定投进行有效的个人理财规划：每月你只需根据自己的收入支出状况，将当月结余的钱留存下来投入指定账户，多则千元，少则四五百，甚至最少只需一两百元，就可以参与基金定投。每月坚持攒钱投资基金，月积年累，数年之后就会拥有一笔可观的资金，为购买房子组建家庭打下一定的物质基础。

　　学会理财，一生受益。尽早实施个人理财规划是远比出去泡吧和旅游更重要的事。我们有理由相信，有朝一日，基金定投将会成为大多数人投资理财规划的首选。选择基金定投，长期投资制胜，希望所有的年轻人都能轻松走出房子的压抑苦闷，让电视剧中蜗居的阴影不再沉重如斯。

（文章来源：国际金融报）

　　巴菲特曾经在致股东的信中说：“对于大多数想要投资股票的人来说，最理想的选择是收费很低的指数基金。”交易成本是基金投资过程中须重视的问题，许多想要投资基金的投资者发现，基金投资“费用还挺多”，包括交易过程中的认申购费和赎回费，基金存续期的管理费、托管费等等。买卖基金的手续费差别较大，如何才能使您花最少的钱获得最大的收益？

　　认购比申购更划算

　　在基金发行时购买基金的费用称之为认购费，基金成立后购买基金的费用称之为申购费。同一只基金在发行时认购和出封闭期之后申购，其费率是不一样的，其中认购费率一般为1%左右，申购费率为1.5%左右，认购费率相对较低。

　　不过，笔者通过对各大银行的调查发现，凡是推出优惠政策的银行，一般情况下只是针对申购的基金手续费上的优惠，而认购基金还是会按照原费率进行收取。

　　红利再投资免收申购费

　　为了鼓励投资者继续购买基金，基金公司对红利再投的部分不再收取申购费用，因此投资者用红利买基金不但能节省申购费用，还可以发挥复利效应。基金分红次数越频繁，持有的时间越长，收益的差别就会越明显，这样就可以“花最少的钱，获得最大的收益”。

　　但是，选择红利再投资也要看具体情况，在牛市环境下，红利再投资比较适合，份额多了，收益也就多了。但在熊市环境下，投资者也可以选择现金分红保留部分现金收益，实现落袋为安更稳妥。

　　指基费用普遍较低

　　目前，指数基金深受投资者的欢迎，它不但能分散投资，减低风险，更可大大节省成本。指数基金的管理费一般较主动式基金低0.5%至1%；至于交易成本方面，主要是由于指数基金一般比主动式基金的买卖活动少，因而交易成本较低，大约可以节省0.5%至2%不等。

　　长期持有宜选后端收费

　　后端收费模式是指选择在基金赎回时才缴纳认/申购费用，一方面可增加认/申购的份额，另一方面随着持有基金时间的增加，费率也随之降低，并且赎回费也会有相应的优惠。

　　投资者如果看好某只基金，又有长期持有的打算，不妨选择后端收费的模式。以某股票型基金为例，当持有期限不到1年时，赎回时补交的申购费率为1.8%；持有期限满1年不满2年时，申购费率为1.6%。但持有期超过2年后，相应的申购费率只需1%；如果满3年不满5年，申购费率为0.5%；超过5年，则申购费全免。

　　此外，定投的基金也可以考虑选择后端收费，因为基金定投胜在长期投资，与后端收费需长期持有才能凸现优势一样。因此，采取后端收费方式做基金定投，对于投资者交易费用的节省和未来收益的增加有着很大优势。

　　巧用同家基金公司转换省钱

　　投资者往往会同时拥有好几只基金，在进行换仓操作时，需要先赎回一只，再申购一只，这样来来回回要花掉1.5%甚至2%的成本，时间上也得花上好几天。目前，很多基金公司都提供基金转换业务，即在同一基金公司旗下的不同基金之间进行转换，可享受费率优惠，有些公司甚至不收取费用。笔者了解到，转换基金的手续费用低于赎回再购买的费用，所以投资者在换基金时，可以考虑在同一家基金公司的基金间转换，这样既省钱又省时。

　　不过，各家基金公司旗下基金转换的费率并不统一，规定也有所不同，投资者在不同的基金间进行转换时一定要先向基金公司咨询清楚，再做最适合自己的选择。

（文章来源: 证券时报）

2011年通胀威胁下的资金走向

　　罗旋

　　在美元作为全球储备结算货币地位背景下，美联储于去年年末推出二次量化宽松货币政策（QE2）推升全球资产价格，新兴市场国家强劲的经济基本面不但成为大宗商品价格上涨的依据，而且也成为热钱涌入的理由。德国等强劲复苏的发达国家也因资产价格上涨出现一定的通胀风险。

　　近期中东、北非政局动荡，引发石油供给忧虑，国际油价大涨，无疑进一步加剧了全球通胀风险，打乱了全球经济复苏步伐，以及政策调整的节奏。那么，究竟中东、北非局势会对全球经济及通胀产生多大影响，各国经济走势是否会因此转变，进而导致政策面发生变化，影响全球资金流动，我们逐一进行探讨。

　　欧洲处境最为艰难

　　无论从地缘关系还是经济依存角度，这次中东、北非危机无疑对欧洲影响最大。英国及欧元区原本已经因税制调整和部分国家强劲复苏产生了引起央行担忧的通胀压力，中东、北非危机更是令其通胀压力进一步攀升。因利比亚石油约60%出口至欧洲，欧洲对中东石油依赖性更大。

　　欧洲央行向来以坚定地维护通胀目标自誉，央行行长特里谢近期强硬地表示，央行对国际石油价格和商品价格的上涨无能为力，但必须避免第二轮通胀效应在欧元区内出现，这包括薪资上涨等，即使成员国政府要求央行维持利率不变，但只要有加息的必要，央行都将毫不犹豫地采取措施。英国央行公布的2月会议纪要显示，已经有3位委员赞成加息，其他委员则承认加息理由越来越充分。可见，目前的通胀压力已经令欧洲央行不得不开始考虑转变货币政策立场，即便政策变化可能对经济产生负面影响。

　　让人不安的是，欧洲货币政策紧缩发生在欧债危机尚未完全解决的背景下，央行迫于通胀压力加息，只会使欧洲南部国家融资成本进一步攀升，而加息也会进一步打击本来就挣扎在衰退边缘的南部国家经济。

　　这种局面反映在市场上将表现为，近期因紧缩预期导致的欧元上行只是昙花一现，一旦央行加息，可能引发部分资金从欧洲撤出，欧元大跌，而瑞郎将成为首选避险货币。

　　新兴市场国家面临经济硬着陆风险

　　因经济率先复苏，美联储QE2政策推升全球资产价格，新兴市场国家的通胀压力已经持续一段时间，各国为应对通胀也步入加息周期。目前来看，因政策紧缩，新兴市场国家通胀压力总体得到一定的控制，但中东、北非危机又为新兴市场国家通胀形势蒙上阴影。

　　若油价进一步上行，带动其他基础商品，尤其是粮食价格继续上行，无疑会加剧新兴市场国家国内通胀压力，新兴市场国家央行将进一步紧缩货币政策。与此同时，外部经济环境也因通胀风险变得脆弱，新兴市场国家总体经济面临的硬着陆风险加大。

　　但由于各国经济环境不同，新兴市场国家经济表现也可能分化。像巴西、俄罗斯，因其出口石油，油价上涨带来的出口收入增长会在一定程度上缓解国内通胀压力带来的负面影响；但对于韩国、印度等更自由开放的新兴经济体，由于对石油进口依赖性大，商品价格管制又较少，外部冲击对国内的影响更大。因此，双赤字新兴市场国家经济出现硬着陆的可能性更大。

　　尽管不同的新兴市场国家抗风险能力差异较大，但危机的传染性缩小了这种差异。也就是说，一旦某一地区某一新兴市场国家经济出现硬着陆，可能资金会从该地区整体撤出。

　　美国可能仍是最后的避风港

　　美国石油对外依存度尽管超过60%，但主要来自加拿大、墨西哥等邻国，以及南美等大西洋沿岸地区，对中东石油进口只占总进口量的15%。因此，中东、北非危机对美国石油供给的直接冲击较小，更多来自价格压力。

　　而另一方面，目前美国通胀温和，1月CPI年比增幅仅有1.6%，核心CPI年比增幅更是只有1.0%，显著低于美联储接近2%的舒适目标。即便未来油价进一步上涨，美国面临的通胀压力还是明显小于新兴市场国家及欧洲地区，因此通胀对经济的冲击不大，美联储被迫紧缩货币政策的压力也较小。这为美国经济保持复苏状态提供了更为有利的环境。目前，美国经济稳步复苏，面临的外部冲击又相对较小，若未来事态恶化，则欧美经济差异可能拉大，美国经济稳固优势凸现，自然会吸引资金流入。

　　由此可见，若未来全球经济及通胀形势因中东、北非危机而恶化，那么美国经济以及美元的优势将显现，美国可能仍是最后的避风港。