2011年03月23日星期三

目 录
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	> 央行上调存款准备金率	> 市场短期承压，调整仍将持续
	华安A股策略	投资者学堂
	> 数据内忧待“维稳”，地震外患不足惧	> 让你的投资理财变得更快乐
	电子直销大本营	专家评论共赏
	> 基金定投善用一把剪刀	> 石油市场担心“持久战”

寻找投资的核心 （华安中小盘成长股票、华安行业轮动股票基金经理 沈雪峰） 瑞银集团（UBS）的张化桥先生曾到华安基金交流。他说在做研究员的初期阶段，每天24小时除了吃饭睡觉，其他时间几乎都在做研究，看报告、找资料、实地调研、写报告。即使奔波在出差途中也要带上厚厚的报纸、研究报告等一堆资料，在候机厅和飞机上苦读不辍。那种持续的勤奋与刻苦，火一样的工作激情相信很多基金经理、研究员都经历过。不过他说，有一天发现自己这样工作太累了，换了一种方式做研究投资。比如，到处走走，和很多人聊天，看看企业，看看报纸，关心一下不同领域的大事小事，不仅关注财经政治，也关心人文哲学，抽空还写了一本叫《一个证券分析师的醒悟》的书。这样看似轻松的方式，却依然让他的投资获益匪浅。

同样的故事也发生在我一个前同事身上。他去了香港做投资，现在每日看看报纸和各国新闻，一般不频繁交易，但是关键时刻的出手却是老辣，据说去年收益颇丰，排名居前。

每每被没完没了的报告和成千上万封邮件淹没的头晕眼花的时候，我总在想这个问题。有些研究员每日勤勤恳恳埋头于各种报告、模型之中，对行业各公司的数据了如指掌，可是问到股票何时可买卖，却是千头万绪，常常不知如何判断。事实上，初入行的年轻研究员们如果一开始就接受张化桥先生目前的研究方式是要被误导的，如果没有几年潜心在资料、报告里辛苦滚打的研究积累，是不可能做到举重若轻的研究。这种升华正是来自于扎实研究练就的火眼金睛，能够迅速在浩若烟海的信息里捕捉到有价值的投资线索。

而从另外一个角度来说，为什么能够在报纸的一篇报道里找到投资的依据和决心？为什么一个行业政策的变动、一个管理者的访谈能让你迅速把握一个企业？为什么不需要再为了精确到每一分的业绩预测而千锤百炼的完善模型了？那是因为宏观和趋势的把握已经决定了方向。趋势和价值，这是投资的核心。

2008年底金融危机蔓延的时候，看到中央掷地有声的4万亿经济刺激政策，你就会敏锐地感觉到投资机会来了，2009年上证指数接近八成的反弹与此有莫大的关系。把握了方向，研究投资可谓事半功倍。而之后，对板块个股的选择还是要研究员和基金经理潜心研究，精心选择，方能构建实际有效的组合，把判断变为现实。

现在的市场投资者结构已经不同往昔，投资偏好也千差万别，市场的震荡更加剧烈而频繁，现实和逻辑判断也常常背离，但价值和趋势依旧存在。离市场太近或者离市场太远都是不足取的，当对市场困惑时，出去度个假或者出差走走，对市场的观察就会冷静下来，反而看得清楚。

投资工作永无止境，而每个阶段我们要学会总结、善于总结。巴菲特说，他是每天踏着快乐的舞步去工作的。我也希望每个股市参与者能投资并快乐着。

日本强震给全球经济带来“余震”。日本东北部海域11日发生里氏9级大地震，并引发大规模海啸。当天收盘时，国际原油、有色金属、农产品等均以下跌报收。分析人士称，强震对全球经济而言仅是短期影响，对中国影响主要在部分行业的进口方面。 >>> 详情请见

马建堂：有信心把全年CPI控制在4%左右。国家统计局局长马建堂13日表示，中国保持物价稳定的有利条件较多，“经过努力，把全年的物价水平控制在4%左右，还是有信心的。” >>> 详情请见

温家宝：消除房价物价上涨的货币基础。十一届全国人大四次会议14日上午在人民大会堂举行记者会，国务院总理温家宝会见中外记者，并回答记者提问。对于通货膨胀问题，温家宝说，我们今年在政府各项工作中，把抑制通货膨胀摆在了第一位。 >>> 详情请见

我国居民消费意愿跌至12年最低。央行上午公布的今年第1季度储户问卷调查报告显示：居民对物价满意度缓和，未来物价上涨预期减弱；居民认为目前房价过高，对调控效果不乐观；储蓄意愿更高，消费意愿降至1999年来最低。>>> 详情请见

资金回流引发日元狂飙 七国集团将紧急磋商对策。自日本发生特大地震以来，日元汇率一路飙升，而作为传统避险货币的美元却一路走低。17日早盘东京外汇市场日元对美元汇率一度达到约76比1，刷新1995年4月创下的战后最高水平。 >>> 详情请见

　　2月份最佳窗口没有看到CPI明显下行，意味着未来3-4个月内还将持续承受通胀在4%-5%间徘徊的压力；房地产和汽车政策对消费的负面影响会在未来4-6个月扩散到投资领域；3-4月份货币政策紧缩的压力依旧存在。基本面的不确定性或影响市场震荡方向，市场关注焦点正从前期紧缩政策压力转向对实体经济的负面影响上。

　　日本大地震对中国的影响从短期来看可能构成冲击，但从长期来看，也许总体上利大于弊。从宏观角度看：首先，出于救灾和赔付需求，短期日元面临升值压力；其次，日本受灾短期难以再次挑起东海问题，利于中国外部环境的稳定；第三，地震可能减缓对大宗商品的需求，大宗商品价格压力趋缓。从行业角度看：一旦震后物流恢复，食品需求会大幅攀升，从中国进口肉禽类产品的数量有望增加；对从日本进口较多的汽车零部件和电子器件，国内企业短期难以替代，因此国内终端产品可能面临价格上涨压力；短期内包括内存芯片、液晶面板配套组件等或将短暂缺货，价格可能相应上涨，国内电子原材料企业将受益；未来灾后重建，可能加大对中国机械、电机、纺织服装等领域的进口，利好相关企业。

　　操作上可关注两条线：一是“两会”指引的市场结构性机会，例如与民生相关的教育、文化体育/传媒、医疗卫生、社保就业、住房保障、农业、粮食物资存储等领域预算明显增长，预算增长较少的领域包括资源勘探、商业服务、一般公共服务、交通运输和环境保护等。另一条线则是日本地震替代收益的板块，如部分电子和化工品、核电检测和防核药品和铝电容器等，回避受损的板块如从日本进口液晶面板、内存为原材料的生产企业。

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2906.89点，下跌0.92%，深证成分指数收于12721.99点，周跌幅为0.98%。从规模指数看，上周中证100指数下跌0.91%，中证500指数下跌0.25%，大盘股表现稍弱于小盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数中有7个上涨，其中黑色金属、食品饮料、公用事业涨幅居前，分别上涨2.17%、1.08%、1.07%；商业贸易、交通运输、餐饮旅游位于跌幅的前列，全周跌幅分别为2.45%、2.37%、2.07%。

　　上周受A股市场和海外市场下跌的影响，各大类基金中只有货币型、债券型以及保本型基金实现了正收益，投资权益类资产为主的基金大都表现不佳。日本地震对日本本土市场以及欧美市场的负面影响较大，QDII净值出现大幅下跌，所有QDII平均周跌幅达到2.27%，主动管理的股票型基金和混合型基金全周净值分别下跌0.67%和0.58%，表现略强于开放式指数型基金。上周债券市场迎来一波行情，债券型基金平均净值小幅上涨0.11%。

　　有一个关于篮球的故事，讲的是这项运动刚兴起时，篮板上钉的是真正的篮子。每当球投进去，就有人踩到梯子上把球拿出来。因此，比赛进行得断断续续，缺乏激烈紧张的气氛。

　　为了让比赛流畅地进行，人们想了多种取球的方法，有一位发明家还制造了一种机器。在下面一拉就能把球弹出来，但这种方法效果也不好。

　　有一天，一位父亲带着他的儿子来看球赛，小男孩看到人们一次次辛苦地取球，疑惑不解地问：为什么不用剪刀把篮底剪掉呢？人们这才醒悟，于是才有了今天我们所看到的篮网。

　　去掉篮子的底是件简单的事情，却没有被人们发现和重视。这是思维定势的结果。

　　在定投基金产品时，投资者把其定位为“自由投资”、“轻松投资”、“安心投资”，更多是将定投作为一种积累养老金、子女教育金的投资方法而加以运用。尤其是固定的时间、固定的金额、固定的基金产品及固定的渠道等因素不断地影响着投资者的投资行为和决策。并认为做调整和转换，尤其是操作方法，是不遵守定投纪律的表现。这明显是陷入了定投的误区。

　　定投真的需要善用一把“剪刀”，使投资者的定投变得更加灵活、流畅，而不是被固定的模式所束缚。这也可能就是“智能定投”产生的主要原因。因为市场环境是不断变化的，基金产品的业绩也是不断变动的，尤其是投资者的投资目标和计划也可能是不断变动的。投资者定投基金运用固定的模式，而不加以修正和调整，就会从一定程度上受到限制，并对投资者的定投收益产生影响。为此，需要投资者从以下三方面运用好“剪刀”。

　　首先，观察和了解定投中不稳定的因素，从而使定投方法的运用更加稳定。即投资者要对定投基金产品的业绩表现进行经常性检查，了解其投资策略的变动和投资理念的变动。只有这样，才能够更好地把握定投的方向，而不会把业绩表现不佳，或者投资策略发生改变，基金性质发生变化的基金产品，长期定投下去，影响定投目标的完成和实现。

　　其次，对定投资金进行定量，而不应当超出投资者的正常投资比例。只有这样，才能够使投资者在定投中不会产生较大的资金压力。而这其中也包括红利再投资，及后续定投资金的补足等。投资者在定投过程中，不能因为定投是一种方便省心的投资工具，而将其与定期存款结合起来，尤其是将定投的收益与银行定期存款相比照，从而造成过度定投。

　　第三，定投与定赎要有机结合，必要时也可以同步进行。即投资者可以定投业绩好的基金产品，定赎业绩不好的基金产品，将基金定投的资金保持在一定比例之内，从而更好地调整定投基金品种，使其具有较长的成长性。不能认为定投就是一种中长期的投资工具，而只做一次性赎回，尤其是在运用资金时赎回，或者持有一定的周期后赎回，而不考虑定投基金产品的收益问题。

　　可以说，投资者突破传统投资模式的限制，可以克服投资中的人性弱点，正确把握投资中的机会，不机械地持有基金产品，并使自己的定投目标和计划完成得更加轻松。

（文章来源：中国证券报）

　　现在，基金已经成为城市居民最重要的理财产品之一，民众参与投资理财的热情也日益高涨。不过，很多人缺乏对投资理财的正确理解，把买基金看成赚取快钱的手段，结果在市场的震荡波动中弄得身心俱疲，越来越远离了本应有的生活快乐。

　　买基金买的是专家理财服务，把个人资金交由投资专家打理，享受专业理财服务的投资乐趣，这才是我们投资基金的目的和本意。如果把投资基金仅仅看成是短期赚钱手段，那么在市场大幅上涨时因贪婪而大笔买入，而在市场下挫调整时因恐惧而放弃投资，让紧张不安彻底代替了快乐安心，自然无可避免了。

　　经济学家西蒙曾说过，勿求最好，满意即可。基金投资其实不该过分追求最高收益，而要学会知足常乐。有些投资者持有某只基金一段时间后，一旦发现自己的基金业绩不如别的基金就非要换成那只跑得最快的，才能心里舒坦睡得着觉。这类投资者多半是完美主义者，永远追求最好。不过这样的快乐可以说是非常短暂的，因为世界上没有哪只基金能够在所有的时间永远跑第一，连彼得.林奇和巴菲特那样的超级投资大师都做不到。如此长期折腾，这样的投资者势必疲于奔命，不但失去了基金轻松投资的本意，也势必永远告别了轻松与快乐。

　　适合你自己的基金就是最好的基金，不要让单纯的回报吞噬了你的投资快乐。你持有的基金只要在大多数时间都能跑在同类型的前1/3，就已经是非常了不得的成绩了。一时的胜败并不重要，长期的表现才是关键。此外，不同类型的基金回报相差较大，到底持有哪种类型的基金才能快乐多一点，这还需充分考虑自己的风险承受能力为宜。比如买股票型基金虽然预期收益相对较高，但也意味着你舍弃了某些安全性。如果你天生对风险敏感，不愿意承受较大的风险，那还是挑只较低风险追求稳健收益的债券基金好好拿着吧。

　　我们之所以要去投资理财，最终目的正是为了使我们的生活更加美好开心。因为追求快乐，所以投资理财，因为投资理财，所以享受快乐。不快乐，勿投资，我们选择投资基金，就是为了追求长久的安心与快乐。

（文章来源: 国际金融报）

石油市场担心“持久战”

　　哈维尔.布拉斯

　　能源市场遭遇了一个夙敌：中东富油国家的战争。

　　随着西方国家的战机周一再次轰炸利比亚--这是2003年入侵伊拉克以来，西方对阿拉伯国家规模最大的军事打击--石油市场慢慢接受了一个不祥之兆：一场旷日持久的战争。

　　利比亚是全球第12大石油出口国，也是石油输出国组织（欧佩克，Opec）的成员国之一。根据监督组织国际能源机构(IEA)的数据，危机前，该国石油日产量达158万桶，而现如今，石油生产已几近中断。

　　现在，市场担心产出可能需要数月才能恢复，更糟糕的是，战争可能会破坏石油设施--无论是意外还是有意为之。

　　咨询机构欧亚集团(Eurasia Group)分析师穆罕默德(Mohammed El-Katiri)表示：“目前这场战争看上去可能会是一场持久战。”他表示，这场愈演愈烈的冲突无论发展为哪一种结局，“利比亚石油出口都不会很快复苏”。

　　除了划定禁飞区和空袭威胁，联合国安理会(Security Council)上周四通过的第1973号决议还规定实施制裁，包括冻结利比亚国家石油公司(National Oil Company)的资产。资产冻结对利比亚构成了事实上的禁运，现政府和反对派都会受到影响。

　　标准银行(Standard Bank)驻伦敦的石油分析师Jinzhong Zhang补充道：“市场在短期内不会看到利比亚石油生产的恢复。”

　　迄今为止，沙特阿拉伯及其它重要的欧佩克成员国已增加本国产量，以弥补利比亚造成的短缺。尽管如此，石油市场仍极度紧张。周一，在战机轰炸利比亚的同时，全球基准布伦特原油价格盘中升至每桶116.22美元，接近2月下旬创下的每桶119.79美元的两年半高点。

　　随着交易员抬高市场的风险溢价，且考虑到最糟糕的情况--沙特及其它国家被迫填补利比亚产出缺口的时间，可能超出之前的预期--油价可能会进一步上涨。

　　美国一些高级官员暗示，最糟糕的一种结果是利比亚分裂为由穆阿迈尔.卡扎菲( Muammer Gaddafi)控制的西部，以及由反对派力量控制的东部。根据划分边界的位置，位于富裕的锡尔特(Sirte)盆地的油田可能会被不同派系割据。交易员表示，这种可能性令人不安。

　　还有一种结果：卡扎菲攻击石油产业，实施“焦土政策”--萨达姆.侯赛因(Saddam Hussein)在1991年初下令伊军从科威特撤离时，就曾施行过这一政策。但分析师和交易员认为这种可能性很小。

　　Zhang表示：“市场还记得科威特油井着火的情景。卡扎菲已发出警告，不会让西方大国染指利比亚石油。”

　　在卡扎菲军队与驻扎在班加西的反对派军队之间的战斗中，最为重要的争夺目标就是对该国石油行业的控制权。3周前，反对派军队在起义的第一阶段便迅速取得成果，夺取了该国东部最大的萨里尔(Sarir)油田以及最大油港锡德尔港(Es Sider)等数个出口油港的控制权。

　　这些进展赋予了反对派军队足够的自信，考虑通过总部位于班加西的海湾石油公司(Agoco)，启动自己的石油出口项目。

　　处于海湾石油公司控制下的地区，通常日产量约42万桶--海湾石油公司是总部位于的黎波里的国有利比亚国家石油公司的子公司，目前双方已断绝关系。班加西官员表示，在Nafoora等数个油田被关闭后，海湾石油公司的日产量已降至10万桶左右。

　　反对派军队声称已控制了东部产油区，包括数个由外国企业运营的油田，譬如由德国温特沙尔公司(Wintershall)运营的Amal-as Sarah油田，以及奥地利石油天然气集团(OMV)运营的Shateira油田。

　　这些油田都已停产。但石油行业高管认为，该地区大多数油田现在都处于无人区。分析师表示，实际控制该地区的几个部落的忠诚度究竟如何，目前仍不得而知。

　　业内高管认为，随着忠于卡扎菲的军队重新控制了大部分石油行业，反对派只控制了两个出口油港：靠近埃及边境的图卜鲁格港(Tubruq)，以及祖韦提奈港(Zuetina)。

　　尽管最近遭到了轰炸，但现政府仍控制着锡德尔、拉斯拉努夫、卜雷加、扎维耶、Mellitah和博瑞等大多数油港。现政府还控制着西南部由西班牙雷普索尔YPF公司(Repsol YPF)和意大利埃尼公司(Eni)运营的油田，以及锡尔特市附近的油田。

（原文发表于FT中文网，作者是英国《金融时报》记者，译者：陈云飞）