2011年03月04日星期五

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	> 对内忧外患的顾虑减轻市场情绪谨慎乐观	> 学会在指数基金里淘金
	电子直销大本营	专家评论共赏
	> 基金定投成工薪族最佳投资选择	> 大摩史蒂芬·罗奇：“十二五”规划将引发史上最大消费潮

货币基金方兴未艾 （华安基金固定收益部总经理 黄勤） 货币基金在利率市场化过程中大有可为，是不可或缺的市场竞争主体。一方面，货币基金能通过选择金融机构融出资金，投资合适企业发行的短期融资券，从而加强了与银行类金融机构资产业务上的竞争性，另一方面它还可以与银行进行定期存款业务，权衡不同银行的信用状况和利率报价，来决定存款银行和存款利率，从而加强了银行负债业务上的竞争性。普通客户可以通过货币基金的专业判断进行风险定价。

目前可能就是推进利率市场化比较有利的时机。随着宏观调控的展开，货币政策回归稳健，货币条件由宽松逐步变紧，市场化程度很高的拆借、回购等货币市场利率已经远远大于同期限存款利率。由于存款利率长期低于物价增速，准备金率不断增加也限制了派生存款的产生，导致银行揽存的压力日益凸显。应当说利率市场化需要的条件日趋成熟、利率市场化的脚步越来越近。今年以来，货币市场基金受益于回购、存款、短期融资券等货币市场工具利率的提升，七日年化收益率不断攀升，由去年平均2%提高到4%以上。这逐步吸引了部分潜在投资者的目光，货币基金开始出现净申购。但是更多的投资者比较疑惑，这么高的收益率能够持续吗？

从今年来看，为抑制通货膨胀的出现，准备金率和加息等货币政策还将多次出现，货币市场利率难以大幅回落。而每次货币政策的出台，都会给货币市场基金带来新的脉冲式投资机会。加之央票的发行利率持续低于二级市场利率，货币市场利率仍未回到均衡水平。货币市场基金的高收益率将会维持较长时间。展望未来几年，利率市场化的推进将会出现存款管制利率和市场利率的进一步脱钩，这无疑会加大货币基金的吸引力，带动货币市场基金的长期发展。

周小川：抗通胀要运用所有政策工具。央行18日晚宣布，将于2月24日起上调存款准备金率0.5个百分点。周小川表示，存款准备金率只是对抗通胀的一个工具，但并非唯一的工具，抗通胀要运用所有政策工具。 >>> 详情请见

全国十余城市出台楼市限购令，部分城市成交大幅缩量。广州已原则通过“新国八条”实施细则,全市十区两县级市范围都将限购。目前,已有北京、上海、等十余个城市出台了落实“新国八条”的调控细则,其中以提高户籍门槛的限购为重要手段。 >>> 详情请见

银监会将实施新的审慎监管框架。银监会21日表示，银监会正在就利用资本充足率、动态拨备率、杠杆率、流动性比率四大监管新工具，对商业银行实施新的审慎监管框架起草指导性文件，并将于近期出台。 >>> 详情请见

旅游业十二五规划编制完成，钢铁业路线图敲定。我国旅游业“十二五”规划已经基本编制完成，鼓励跨地区兼并重组；中国钢铁工业协会昨日明确了钢铁业“十二五”发展方向，高铁、城市轨交、节能环保汽车和清洁能源等新兴领域成为了今后中国钢铁行业重点发展的目标。>>> 详情请见

实施积极股市政策 尽快启动“新三板”扩容。积极推进战略性新兴产业的资产证券化；构建完整的发展新兴产业的创业创新投融资链，实施积极的股市政策，推进资本市场扩容。努力做强主板市场，尽快启动“新三板”的扩容进程。 >>> 详情请见

　　内有央行上调存款准备金率导致资金面再次趋紧，外有“茉莉花革命”引发石油危机席卷全球资产市场，A股在内忧外患中度过了忐忑的一周，沪深300指数全周下跌14.26点，跌幅0.44%。

　　深入分析影响A股市场的内外因素后我们发现，从外部环境来看，“茉莉花革命”已经发酵至大国博弈，至少阶段性缓解了对危机进一步深化的担忧，从而在预期层面对A股有正面影响，当前美国对中东乱局的态度已经在转变；欧佩克各国已经在行动，安抚国内的动荡、加大生产。而国内的政策反应亦相当灵敏，21日政治局会议已经提出防止经济大起大伏，我们判断，后续大概率将在保民生、维持和谐上下功夫，而“两会”前后将是这些利好集中释放的时期，如新疆、西藏、内蒙古等地区建设、保障房、水利建设等。如此，市场对于宏观调控“压通胀”可能导致经济硬着陆的担心也将缓解。

　　资金面需要关注存量资金的再配置。企业年金投资股票比例提高以及部分银行融资方案改变等，引发股市维稳的良好预期。在实体经济对资金的需求真正旺盛前，产业资本、居民财富再配置支持股市资金面，产业资本减持已连续三个月环比缩减并处于历史较低水平;上周下半周石化转债发行存款准备金缴款的冲击过去之后，资金价格下行；A股情绪指标回升，仍处中度风险区域。

　　3月的催化剂仍值得关注。通胀数据相对平稳，农业部2月份农产品批发价格总指数持续下降；年报季报行情进入高潮，自下而上的低估值高增长股票有反弹的机会。

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2878.57点，下跌0.73%，深证成分指数收于12633.88点，周涨幅为0.16%。从规模指数看，上周中证100指数下跌0.96%，中证500指数上涨1.85%，小盘股表现明显强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数有15个上涨，其中家用电器、信息设备、轻工制造涨幅居前，分别上涨4.23%、3.95%、3.53%;交运设备、交通运输、金融服务位于跌幅的前列，全周跌幅分别为1.62%、1.61%、1.36%。

　　上周除了QDII净值跌幅较大，其它各类基金表现均较平稳。其中，主动管理的股票型和混合型基金表现略强于开放式指数型基金，股票型基金全周净值小幅上涨0.19%，混合型基金涨幅为0.08%。上周由于海外市场出现普跌，QDII基金净值损失较大，平均下跌4.01%。债券型基金受到转债市场下跌的影响，净值表现弱于相关的债市指数，平均下跌0.17%。

　　通胀时代，投资者都在寻求合适的投资工具。基金定投因其“积少成多、均摊成本、省心省力”三大独特优势，成为工薪一族最为流行的投资方式。

　　越早投资，越早受益

　　一般来说定投的起点越早，复利效果也越大,实现同样目标每月需要支出的金额就越少。

　　以为孩子准备教育基金来说，假定孩子18岁需要准备20万元的留学基金，如果从孩子3岁(幼儿园阶段)开始定投，每月仅需投入578元即可最终达成目标；如果从6岁(小学阶段)开始定投，每月就需投入832元才能达成目标；而如果到了孩子12岁(中学阶段)才开始的话，则每月的投入就要大幅上升到2173元！(以上均已年收益率8%来测算)。累积的周期越长，每月的投资压力就越小，发挥时间的魔力，小小的投入也能累积可观的财富。

　　长期坚持，效果最佳

　　一般来说，投资者在市场上升周期中都能坚持定投，但往往在市场进入到下跌周期时，不少投资者因为不能忍受暂时的亏损而选择的终止定投或赎回基金。其实，定投的逻辑在于通过不理会股市波动坚持买入，利用低位加码、高位减磅的简单原理，获得平均建仓成本和平均市场收益。

　　通常来说，投资者定投的期限最好大于一个市场周期。以上证指数为例，自1990年设立以来共经过五次明显的循环，以2001年7月到2004年3月为例，其间上证指数历经一个从下跌到回升的循环，整个周期内上证指数下跌9.3%，但投资者若每月持续定投扣款，报酬率仍可达9.8%。

　　后端收费，收益更多

　　投资基金要支付一定的手续费，基金公司为了鼓励长期投资，通常会采用后端收费方式，根据基金持有时间长短来减免赎回费，持有基金年限越长，费率越低，直至为零。基金定投是长期理财，每期投入虽然不多，但经过长时间复利发酵后可以产生可观的利润。

　　与此类似，短时间内后端收费定投与前端收费定投的到期收益虽然差别不大，但经过长时间累加的放大后，也一样可以产生明显的差异。定投期限越长，总收益率差异越大。投资者在选择定投目标时，后端收费基金将可以提供更高回报。

　　适度择时，回报更佳

　　基金定投是一种长期投资，但长期投资也并不意味着始终持有基金不赎回，如果能根据市场趋势及个人需求灵活调整，将可能获得更高的收益。投资者在开始基金定投前，最好根据自己的购房、买车、结婚、子女教育等需求，事先设定明确的收益目标，如果已经达到目标，可获利赎回，将累积的资金完成自己的生活梦想。另外，在后市不看好的情况下，已获得收益的投资者，可考虑先获利了结，再另行准备新的投资计划。

（文章来源：齐鲁晚报）

　　近来常有朋友问我：“现在通货膨胀厉害，能不能买些指数基金?该选哪个指数?”听到这些，我既为指数化投资逐渐被投资者接受而高兴，又觉得应该加强指数投资方面的教育，指导投资者“淘金”。

　　近年来指数基金的发展呈现出明显的异质化特点：首先是标的指数特点的鲜明化，从大盘指数，逐渐出现了小盘指数、全市场指数、红利指数、中小板指数、定制指数等不同特点的指数基金；其次是交易方式的多样化，从常规的指数基金，到ETF、LOF等在交易所平台也可以交易和申购赎回的特点，特别是ETF改变了原有的现金申购赎回为股票申购赎回，给投资者实时交易指数基金提供了便利；最后是基金产品结构的变化，主要是近来出现的分级指数基金，不同层级的子基金呈现出不同的风险收益特征，为不同风险偏好的投资者提供了合适的投资品种。

　　投资者面对如此多样化的指数基金市场，可谓乱花渐欲迷人眼。但既然是投资，目的只有一个获取收益。一般来说，指数基金投资者可分为三类：长期投资者、短期投资者和定期定投者。

　　对于长期投资者而言，各种指数的收益性差异并不明显，投资者应该选择熟悉的指数。对于一个特点鲜明的指数，可能会在一定期间内强于或弱于市场总体水平，如果该指数在长期都强于市场总体水平，那么当市场发现这一现象后，就会有资金进入这个指数的成分股，抬高该指数的估值水平，造成这种超额收益在长期意义上逐渐消失，正如我们常说的小盘股效应，而指数基金创始人约翰·鲍格尔的实证研究结果是长期来看大盘指数和小盘指数收益率没有明显差异。

　　对于短期投资者而言，应选择自己看好的风格类指数来进行投资，以求获得超过市场总体的收益率水平，波段操作的投资者可以在交易费率较低的交易所交易基金中选择波动性较大的指数，也可以通过分级指数基金的杠杆特性来提高资金的利用效率。

　　定期定投者在本质上仍属于长期投资者，较适合那些有稳定的定期现金流、而又没有大量资金存量的投资者，由于股票市场长期来看方向总是向上的，且定期定投账户的投资额不断增加，因而定期定投者在市场下跌时受到的伤害往往可以更快地在后面的上涨行情中得到弥补。

　　总的来说，没有一个指数是适合所有人的，投资者应根据自己的投资类型，选择合适的指数基金品种。

（文章来源: 证券时报）

大摩史蒂芬·罗奇：“十二五”规划将引发史上最大消费潮

　　三月初，中国全国人民代表大会将批准其第十二个五年规划。这个五年规划有可能作为中国最大胆的战略举措之一而载入史册。

　　从本质上讲，它将改变中国的经济发展模式，从过去30年来以出口及基础建设投资为导向转向以国内消费为主要驱动的增长模式。这种转变将对中国、亚洲及更广泛的全球经济产生深远的影响。

　　中国的第五个五年规划为上世纪70年代末的“改革开放”搭建了平台，第九个五年规划则引发了上世纪90年代中期的国有企业市场化浪潮，即将推出的这个五年规划将推动中国重新考虑其经济的核心价值理念。

　　第12个五年规划将针对这一点，首次将重点放在扶持国内消费市场的三项举措上。首先，中国将开始对制造业断奶。制造业已经成为中国以出口和投资为导向的经济模式的基础，虽然制造业30年来给中国带来了很多利益，但制造业依赖于资本密集和不断提高劳动生产率的特点使之无法吸收中国大量的富余劳动力。

　　因此，根据新的五年规划，中国将发展的重点放在了劳动力密集型的服务业模式上。人们希望这个规划能够提供一个大规模交易密集型产业的详细发展蓝图，这个产业包括批发和零售贸易、国内运输和物流供应链、医疗保健、休闲和酒店餐饮等等。

　　这种转变将为中国人创造出更多的就业机会。当服务行业就业的人数比制造和建筑业高出35%时，中国就可以在国内生产总值的增长放慢后达到其就业目标。此外，服务业消耗的资源也远远低于制造业，这为中国提供了又一个更清洁、更环保和更有希望的增长模式。

　　新的五年规划扶持消费市场的第二项举措是寻求提高工资，重点将放在解决农民工工资收入低的问题。他们目前的人均收入只有城市人口的30%，这与中国建设“和谐社会”的目标显然是背道而驰。改革的措施包括促进农村地区购买力的税收政策、扩大农村土地所有权和以技术手段为主提高农业劳动生产率。

　　但最大的影响无疑将来自于支持持续而快速的从农村向城市转移人口的政策。自2000年以来，每年从农村向城市迁移的人口始终保持在1500至2000万人。如果继续以这样的速度进行迁移，中国将不得不放松长期以来所建立的严格的户口或户籍登记制度，这种制度限制了劳动力市场的灵活性，将工人及其福利束缚于出生地。

　　通过推进服务业就业与强调提升农民工的工资，将对提高中国的个人收入水平产生极大的推动作用。中国目前的个人收入只占GDP的42%，相当于美国的一半。但劳动收入的增长要超过高速增长的GDP，则需要促进中国人的个人消费，从储蓄转变为消费也需要付出极大的努力。

　　这一问题构成了新的五年规划扶持消费第三项举措的主要部分，需要建立社会安全网络，以减少出于对未来的担心而增加的预防性储蓄额度。具体来说，这意味着要立社会保障、个人养老金、医疗保险与失业保险，这些计划存在于纸面上，但资金投入严重不足。

　　例如，2009年，中国的退休系统资产（包括国家社保、地方政府的退休福利计划和私营部门的养老金）总共只有2.4万亿人民币（约3640亿美元），平均到每个中国工人身上，其终生全部退休金只有约470美元，难怪中国人的家庭出于对未来的恐惧而厉行节约了。中国新的五年规划必须立即纠正这种养老金缺乏的状况。

　　除了支持消费的这三大支柱政策外，第十二个五年规划还包括很多其他方面的内容。这项规划将重点放在加快发展几个战略性新兴产业上，从生物技术、替代能源和新材料技术直至下一代信息技术，这些也很值得关注。

　　但将重点放在国内消费上可能成为新的五年规划的鲜明特征。在我看来，这足以刺激中国的个人消费从从目前的谷底（约占国内生产总值的36%）在2015年提高到占GDP 的42-45%。虽然按照国际标准这一比例仍然偏低，但这样的增幅对于中国经济恢复平衡仍然是迈出了关键的一步。

　　这样的增幅对于中国的主要贸易伙伴也将带来巨大的推动，不仅是东亚，增长乏力的欧洲和美国经济也将大受其益。事实上，第十二个五年计划很可能引发现代历史上最大的一次消费浪潮，使人们经久难忘。经历了这场经济危机后的世界如今还能有什么更高的要求吗？

　　但是有一个问题：在向以消费为主导充满活力的经济模式转变过程中，中国将减少其储蓄盈余，这样留给如美国这类正在持续削减赤字的国家的资金额度也就将减少。中国引导了全球经济的再平衡，而发达世界却拖其后腿，这种不对称性可能是中国“十二五”规划所无法预测的关键因素。

（本文原载于《中国企业家网》，作者系摩根士丹利亚洲非执行主席、耶鲁大学教授）