2011年01月28日星期五

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	> 货币基金投资系列之一：年终奖理财 货币基金来帮忙	> 周其仁：民贫国衰 民富国强

从风格转换中寻觅未来投资机会 （华安动态灵活配置混合基金经理 张翥） 2010年以来，关于大小盘市场表现的巨大差异和风格转换的问题已经成为一个投资者持续关注的热门话题。在以中小板和创业板为代表的中小市值股票不断创出新高的同时，银行、保险、石油石化等权重指标股的走势却一直低迷。不过，近一段时期以来，大盘股与小盘股之间再度出现了强弱转换的现象。市场震荡调整的同时，大盘蓝筹股表现出较强的抗跌性，而前期强势的中小股票却普遍出现大幅回调。

大小盘的风格分化，从根本上反映了投资与消费、周期与成长、传统产业与新兴产业的关系。事实上，隐藏在市场风格分化背后的真正因素，还是与国家产业政策变化和经济结构调整的大背景下、投资者的选择偏好以及市场资金流向等因素息息相关。关于调结构、推进节能环保以及扶持战略新兴产业的一系列政策举措开始陆续出台，涉及相关产业的上市公司也得到了投资者的积极追捧。

虽然涉足新兴产业和消费转型的公司理应在估值上享有一定溢价，不过，随着大盘股与小盘股之间的结构分化持续加剧，大小市值个股之间出现的估值差异收窄也是正常的均值回归过程。

为此，在现有估值体系的基础上，进一步甄别上市公司的长期可持续发展潜力已十分重要。同时，我们建议，在未来市场震荡波动的低谷中，寻找行业经营稳健、增长稳定的公司逐步布局。特别是去年因基本面、政策面担忧而被过度压制领域的一些行业和公司，有回归到合理位置的要求，但预期今年可以在风险较低的情况下获得稳定回报。

胡锦涛访美将讨论经贸等四议题。第一是双边的总体关系，包括未来10年到20年双边关系走向以及合作的领域等；第二是安全和政治问题，包括美中军事对话以及朝鲜、伊朗和苏丹等国际问题；第三是经贸问题；第四则是广泛意义上的全球性议题。同时，美国商会还宣布胡锦涛访美之际将与美方签订多项协定，可能涉及向中国销售飞机及零部件、农产品和牛肉等。此外，美中贸易协议还可能涉及开发各种形式的可再生能源以及生物燃料和清洁煤技术。 >>> 详情请见

多家银行总行酝酿取消房贷优惠。有报道称，多家国有大型银行总行正在酝酿取消首套房贷利率优惠，并可能于近期下发通知。 >>> 详情请见

人民币汇率连续六日创新高。人民币兑美元1月19日中间价为人民币6.5885元，较上一个交易日继续微涨6 个基点。这已经是近期人民币汇率连续第七个交易日实现上涨，同时也是连续第六日创下汇改后的新高。>>> 详情请见

央行取消信贷额度控制。中国银行董事长肖钢证实，过去几年实施的全国信贷额度控制已被取消，央行已开始通过差别准备金率调控各银行的信贷增速。>>> 详情请见

新增外汇占款猛增 外部流动性压力加剧。中国人民银行日前公布的《金融机构人民币信贷收支表》显示，去年12月份我国新增外汇占款达4033亿元，全年新增外汇占款达到29000多亿元，增长十分迅猛。 >>> 详情请见

　　从市场面来看，周一在存款准备金率上调的打击下，大盘全面下跌，前期获利的板块如地产等出现了明显的补跌，中小盘类各股杀跌现象明显，周二周三建材股反弹，以及中小品种全面性的报复上涨，指数弱势反弹，但是成交金额未能有效放大，周四中国四季度宏观经济数据公布，CPI再超市场预期尤其是非食品CPI进一步上升，导致了一轮下跌，并击穿了周一下跌的下档，周五市场阶段性反弹，中石油中石化以及银行股几次起到了稳定指数的作用。全周上证指数下跌2.7%，仅有4个行业指数好于上证指数的表现。临近春节，看到疲弱而无亮点的市场，就像患上了节前综合症，人心涣散毫无声色，观望情绪浓郁。

　　从宏观层面来看，上周公布了12月份以及全年经济数据。4季度GDP同比增长9.8%，高于3季度的9.6%，也高于此前市场预期的9.2%，4季度GDP增长强劲。全年GDP增速达到10.3%，经济仍然保持高位增长，也给国内紧缩政策提供了较强的基本面支撑。与此同时，12月CPI同比上涨4.6%，全年上涨3.3%，超出年初3%的目标。12月份CPI超预期主要来自于非食品价格的上涨，非食品价格同比涨幅创年内最高。1月份前两周观察到的农产品价格数据加速上涨，考虑到近期暴风雪天气持续以及春节临近，我们认为，1月CPI很可能再创新高。但通常节后价格会有季节性回落，预计2月份CPI会下降至4%左右。

　　基于市场阶段性疲弱的格局，观望并伺机而动是目前被动而有效的策略。从年初以来的巨大涨幅，我们判断稳定增长成熟类公司的后续个股分化增加。因此，我们等待机会，机会将来自于价值长期低估后的再挖掘，我们会关注受过度压制而伺机回归估值的公司，同时，考虑在十二五规划中产业调整依然是政策强调的重点，新兴产业会受到政策扶植，我们也将关注制造业上市公司的发展，为2011年市场做进一步布局。

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2715.29点，全周下跌2.72%，深证成分指数收于11636.96点，周跌幅为5.32%。上周中证100指数下跌3.19%，中证500指数下跌4.60%，大小盘股呈现普跌格局。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个一级行业指数全部下跌，其中建筑建材、交运设备、交通运输跌幅较小，分别下跌0.58%、0.78%、2.00%。信息设备、房地产、医药生物位于跌幅前三位，分别下跌6.13%、5.88%、5.66%。

　　上周各大类基金中只有货币型基金实现了正收益，全周平均净值增长率为0.04%，在个股出现普跌的情况下，股票型基金、混合型基金和指数型基金的表现趋同，净值都出现较大的损失，全周平均跌幅分别为3.50%、3.09%、3.30%。债券型基金净值继续受到股市下跌的拖累，平均下跌0.94%，比前一周略有扩大。

　　春节前是职场人士“收获”的季节，忙碌一年终于可以拿到年终奖金了。勤勤恳恳的您，拿到“厚重”的红包后，随之而来的问题是年终奖要怎样打点才合情又合理？以下步骤供您参考。

　　第一步，预留年终消费支出，包括过年添置新衣的消费、过年的应酬费用、旅游消费、给长辈们的孝顺费、给晚辈的压岁钱等。

　　第二步，偿还债务，比如信用卡账单支付、提前还车贷房贷等。

　　第三步，必要支出、各项债务都扣除后，剩余资金便可用来规划投资，让年终奖金发挥更大效益。

　　也许您会疑惑：年终奖如果放在活期账户利息太低（中国人民银行最新公布的活期存款利率为0.36%），放在定期账户又担心春节前后突然出现的集中消费和大额现金支出，想投资权益类资产却尚未决定具体的投资方向。

　　考虑到以上这些问题，此时的投资规划首要问题即是保证资金的流动性。因此，建议您先将年终奖买成货币市场基金，其流动性强（就跟您的基金钱包一样），而且申购、赎回都是0手续费用，降低了交易成本。除了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外，货币市场基金的特征具体表现在：

　　其一，流动性好。这些特点主要源于其投资的货币市场是一个相对低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受到期日限制，根据需要可随时进行申购、赎回、转换的操作。

　　其二，投资成本低。货币市场基金通常不收取申购、赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25%～1%，而股票型基金年管理费率一般在1%～2.5%之间。

　　其三，货币市场基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。通过投资收益的不断累积，投资者所拥有的货币市场基金份额将不断增加。

　　实际上，从全球范围来看，货币市场基金已经成为许多家庭管理现金资产的最佳工具。通过华安基金财富e家电子直销平台，上网或者打个电话，就可以非常方便快捷地将您的年终奖买成华安现金富利货币(040003,基金吧)市场基金，且赎回时T+1个工作日即可到账。与一般的T+2或T+3个工作日到账相比，同样的资金到帐日，您可以晚1-2天提交赎回申请，从而多获得1-2天的货币市场基金收益，即使小钱也该赚。

　　在寒冬深耕，才能在春天丰收！聪明的您，在年终奖到手后，是否已规划好如何妥善运用呢？创造财富、享受生活并非难事，只要预先有规划，并纪律执行，不论奖金多少，都可拥有“犒赏自己”和“钱生钱”的双重享受！

（文章来源: 和讯网 ）

　　在风云变幻的楼市中，有着这样一群人，他们有最基本的住房需求，对楼市和楼价有着固执而坚定的看法，不会接受过高的楼价；但当楼价调整到可承受的范围内，就会马上入场。这样的人，被称为“刚需族”。

　　族群标签：置业买屋势在必行

　　“刚需族”就像保持着高度敏锐的洞察力和精准判断力的大侦探福尔摩斯，时刻观察着楼市的一举一动。一旦瞅准性价比在可接受范围内的房子，就会不顾一切的筹集资金完成自己的有房梦。因此，“刚需族”也被称为最有购房欲望的购房群体。他们是楼市购买力最真实的群体，其中80后所占比例最大。一旦买入机会出现，“凑钱”就成了“刚需族”的头等大事。

　　与其在机会到来时乱了阵脚，“刚需族”不妨在机会到来之前就开始从小处积累资金。除了在工作、生活中开源节流的主流“攒钱”模式，通过适度投资赚点“小钱儿”也不失为一条实现幸福买房生活的捷径。

　　定投宝典：多少随意量力而为

　　“刚需族”大多会采用按揭贷款的买房形式，一般具备定期的还款能力。因此，他们无论是在经济能力上还是在工作上，大都相对稳定，存在投资的基本资金条件。但他们手中的资金应采取低风险的稳健投资方式，除了定存、购买债券、债基等，基金定投就非常适合“刚需族”。

　　对于基金定投，“刚需族”可以选择每月几百元的小额定投，也可以选择每月几千元的大额定投，依据他们自身的经济能力而定。当然，每次投入定投的资金量越多，未来收益和亏损的金额也就越大。这是因为基金定投强大的复利效应影响。此外，“刚需族”还可参与银行与基金公司共同开展的“基智”定投，更为主动地选择定投额度和投资时点。

（文章来源: 金融时报）

周其仁：民贫国衰 民富国强

　　最近关于“国退民进”还是“国进民退”有很多讨论，引起大家关心。我看到对这个问题的讨论，有两个层面。

　　一是对事实的认定，也就是中国这些年来究竟是不是发生了“国进民退”这么一回事。当然有很多不同角度的观察，得出的结论也不尽一致。以我比较关注的土地问题而言，国进民退是存在的。因为宪法规定，所有城市的土地都是国有土地，所以城市化加速，城市的范围扩大，政府就把更多农民的集体土地征为国有土地。这当然是国有土地在增加、农民集体所有的土地在减少。这是财产存量方面的变化。第二个层面就是评价。如果事实上发生了国进民退，或者没有发生，那么到底应该还是不应该，好还是不好，这涉及到价值观，看法的分歧就更大了。

　　但是还有一个层面的问题，讨论得比较少。那就是无论是国进民退存不存在，好还是不好，都有一个基本概念的含义，即何谓“国”，又何谓“民”？目前流行的讨论，是把“国”与“民”在概念上对立起来处理。似乎在这个“国”里面，完全没有“民”的因素；而“民”的概念，也可以彻底排除“国”的成分。我认为，这样的概念本身就是问题。当我们用这样的概念来概括可观察的现象，并加以价值评判的时候，容易把具有实质意义的问题忽略掉。当然，对这个概念的讨论不仅仅涉及经济学或政治经济学，自己前几年也没有想得很清楚。

　　总编致辞里，不是提到一句“江山社稷”吗？那可不是舶来品，而是地地道道的中国文化。什么是江山社稷？“江山”是领土，社稷是人群中的一套仪式，其中 “社”代表土地神，“稷”代表谷神。社稷就是祭祀土地神和谷神的仪式。为什么要祭祀？答案是农业文明靠土地和谷物养人，所以祭祀的出发点和落脚点还是黎民百姓，是国民的安康、富裕与财富。孟子的名言大家熟悉，“民为贵，社稷次之，君为轻”。在那么早先的时候，就把这个关系梳理得如此清楚。在这个传统里，任凭君权多么高高在上，官位多么显赫，政府多么强大，在政治伦理上还是要排到民和社稷的后面。这是中国思想文化传统的精华，一脉相承、发扬光大到当代。“为人民服务”是这样的理念，权为民所用、权为民所赋，也是这样的理念。

　　我认为也许可以把“国”的概念，理解为三个元素的合并。第一是一定幅员的领土，第二是人民，第三是人群得以组织起来的典章制度，其中包括管理众人之事的政治、政府与行政。加到一起，江山人民社稷三位一体，才算完整的国家概念。没有民只有官和政府的国家，在历史上和现实里都站不住，因此在概念上也站不住。这是说，我们有理由拒绝没有人民的国家概念。在公共政策讨论的顶层架构里，最需要严格推敲的基本概念，就是国家。这个概念出了岔子，一系列问题都会歪，跑偏就严重了。

　　具体来看，“国进民退”本来要讨论的是国民经济中国有企业与民营企业的比例及其变化。既然有国有企业，它要增加竞争力、发展壮大、做大做强，当然是题中应有之义。总不能要求把国有企业做小、做差、做垮吧？问题是，什么是国有企业？按照国资法的规定，国企是属于全体人民的企业，所有者是全国人民。过去叫全民企业，反映的就是这个性质。既然全国人民是所有者，当然全国人民才是真正意义上的“出资人”。但是全国人民怎样才能充当所有者和出资人？13亿人，上哪儿开会？怎么掌握情况、做出判断和决策？这里有巨大的信息成本。目前的解决办法是人民把国企委托给国家机关，这就是国资委。所以准确地说，国资委是“代为履行”出资人的职责。从经济关系分析，那也是一类委托与受托的关系。

　　讨论国资委设立的时候，记得也有过这样的构想，就是要把这个受全国人民之托打理国企的机构设在人大，不要放到政府里面。那样的话，国资委直接向人民代表大会负责和报告工作，接受人大的监督。这里最关键、也是最敏感的问题，是国企的活动范围可以覆盖国民经济的哪个部分，以及国企有没有权力禁止、限制人民自己组织的企业进入同一个市场？这并不是政府的行政事务，应当由人民代表大会来讨论、表决和立法。但是，最后国资委还是设在了政府，还是以行政权力来履行出资人职责，其主要任务、目标和考核又偏重于盈利和做大做强，利润分配还不受同朝为官的其他政府部门的节制。这样，随着国企的经营业绩越来越好，国进民退的疑虑就来了。

　　第二个问题是税制。税的经济性质是纳税人付给政府钱，以此来购买政府的服务。税收之所以需要强制征收，为的是防止和杜绝一部分人可能的“搭便车”行为倾向。但政府机关不可因为强制执行力在手，就自行决定税的种类和税负的轻重。可是，我们很多税现在还是行政部门直接定，自编自导自唱这在道理上是说不通的。大家看最近进口流量变大，因为很多消费品在境外买便宜，老百姓和民企中总有人很灵敏，代购活动就起来了。作为海关当然要维持所有进口税制的公正，但为了所谓的计算方便对每台带入的iPad一律抽1000块的税，是讲不通的。这不是技术性的小问题，而是涉及到人民和行政部门之间的重大关系。问题是我们常常把这种重大问题看得很轻，出手的时候也比较随便。

　　作为一个经济学家我还有一个多少年的经验，就是不要轻易提加税的建议。因为那是最容易被吸收的一种意见。倒不是说不需要增加税种，但只加税不减税怎么调整国民收入分配？讲了那么多年国民收入分配政策，要增加居民在国民收入中的比重，可是加税建议很容易变成政策，减税就非常难，结果还不是与改善国民收入分配的目标越走越远？所以我后来说，谁提一条加税建议，就请他同时提一条减税建议；政府出台一项加税政策，就同时考虑一条减轻税负的政策，以保证总税负不会脱离经济情况而不断地加重。

　　最近还有一个问题是通胀抬头，那是流通中的货币过多的必然结果。从国家制度层面看，央行动用基础货币的权力受到什么样的实际制约，这是货币政策的制度基础。在央行的资产负债表上，基础货币记在央行的负债项下。那是央行对谁的负债？简单讲，那些法定储备金是央行依法对商业银行的负债，而商业银行的钱又来自对储户的负债。另外一部分基础货币，即发行的货币，则是对全体持币人的负债。那么，央行在什么条件下可以扩大负债？又受什么节制？这是比日常的货币政策更根本的问题，也就是央行的独立性问题。美联储主席常常要到国会山上去报告情况、接受咨询，反映的就是这个关系。中国的国情不同，但动用基础货币时，譬如拿基础货币大手买入外汇，一下子就扩大了央行的总负债，就需要一套合理而严格的约束机制。否则，基础货币发多了，物价上了房，就不纯粹是技术性的问题了。

　　最后，涉及到人民的基本权利的法律法规和政策限制，要有公开的、严格的程序来加以决定。如最近的调控，像限制购房、购车等等。情况紧急，有人买了很多房，有人买不起房，老百姓为房价问题而分裂，所以要出台政策。但是涉及到老百姓基本权利的事项，包括可以买什么、不能买什么，这是很基本的权利。出台限制性政策就要比较慎重，要经过很长时间的讨论和严格的程序。或者就是短期的、临时的，划清时间范围。否则人民会觉得行政权的行使没准儿，说情况紧急可以限这个限那个的。一旦把这些没准的行为纳入预期，大家的行为和市场就可能紊乱，长期代价就大了。

　　小结一下。我认为合适的国家概念以人民为本位，加上领土、主权和典章制度。这样来看，民是国的出发点和落脚点，国无民不立，民贫国必衰，民富国才强。

（本文原载于《经济观察报》，作者系北京大学国家发展研究院院长）