2011年01月14日星期五

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	> 巧定投“裸婚族”不“全裸”	> 孙立坚：2011年中国经济的内外压力何在

转型与变革中的新机遇 （华安基金投资总监 尚志民） 经历2009年V型复苏反弹后的全球经济，在2010年呈现明显的分化格局。我们看到，目前工业生产活动并不存在明显过热的情况局面，但是通胀率爬升的速度却相对较快，这使得决策过程需要兼顾更多。

我们认为不能低估未来通胀的长期性和反复性。预计2011年将通过包括信贷额度窗口指导、加息等各种方法来防范和抑制通胀，并将对2011 年实体经济和资本市场走向构成直接影响。展望未来，周期性行业将依次趋向供需平衡。我们预计，2011年投资周期和非周期股票可能获得比较均衡的收益。同时，城镇化和战略新兴行业的发展也会弱化传统行业的周期属性。

研究结果显示，2011年A股市场整体利润增速大约在20%左右。未来市场有望以业绩预期以及估值的提升为动力展开反弹，建议在未来市场震荡波动的低谷中，寻找行业经营稳健、增长稳定的公司逐步布局。积极寻找下一个长周期里的支柱性行业，将是2011年乃至未来几年的重要课题。十二五开局之年，我们将重点关注国内经济结构转型和产业结构调整过程中产生的新机遇，比如节能环保、信息技术及服务、高端装备制造业等。我们也关注人口结构变化带来的医药行业的长期投资机会，相信医药行业是在未来5-10年内仍具有较大的成长空间。另外，未来居民收入实质性提高、并配合住房以及医疗领域保障的落实，也将为商业贸易零售及相关衍生领域带来新的投资机会。

周小川：实施稳健货币政策 保持物价稳定。央行行长周小川在新年致辞中说，2011年是“十二五”规划的开局之年，金融调控和改革发展稳定各项工作任务十分繁重。 >>> 详情请见

2011年货币信贷增长目标或下调。央行、证监会、银监会、保监会的2011年工作会议将为2011年的金融监管工作定调，例如：2011年货币信贷增长目标或将下调、积极促进市场化并购重组、结合巴塞尔协议Ш适度提高对大型银行的资本监管要求、加强保险业偿付能力监管并强化资本约束等等。 >>> 详情请见

尚福林：完善创业板发审与持续监管。尚福林指出，将坚决贯彻落实十七届五中全会和中央经济工作会议精神，坚持强化基础性制度建设，着力培育和完善市场机制，拓展资本市场的覆盖面和服务能力，积极稳妥地推进市场改革创新，不断增强市场的活力和竞争力。>>> 详情请见

发改委发布反价格垄断新规。发改委昨日发布《规定》，对价格垄断协议、滥用市场支配地位和滥用行政权力排除限制竞争等三类价格垄断行为的表现形式和法律责任作了规定。>>> 详情请见

周小川：通胀压力上升。央行行长周小川表示，中国经济回升向好态势进一步巩固，经济增长动能较为充足，但同时也出现通胀预期加大、通胀压力上升等问题。并重申，将实施差别准备金动态调整措施，引导货币信贷适度增长。 >>> 详情请见

　　从目前的国内经济情况来看，PMI制造业指数显示工业经济动能有所减弱，物流采购联合会PMI服务业指数有所增长，反映服务业活动有实质性增长。元旦过后银行间资金紧张局面有所缓解，银行间回购利率大幅下降，但仍高于正常水平。物价方面，商务部和农业部公布的高频数据显示近期农产品价格在前期下跌之后重拾升势，春节期间价格仍然有较大压力，考虑到春节错月因素，CPI在12月稍作喘息之后在1月可能重新上扬。总体上看，对于2011年的国内经济，我们认为2011年投资需要以货币政策为中心，紧密跟踪分析货币政策如何跟随实体经济形势而变化，紧密跟踪分析各类资产市场对货币政策预期的变化，在此基础上努力做到适当先行。

　　从市场运行来看，上周各国股市全面走高，美股不断创出本轮反弹的新高。道指一周累计上涨1.03%，纳指上涨2.15%。国内市场方面，上证指数上涨1.09%，深成指上涨0.93%。从盘面来看，蛰伏许久的地产和银行等权重股本周领涨大盘，一周分别上涨了6.36%和4.20%。在权重股大幅上涨之际，中小盘个股表现则较差，中小板综指一周下跌0.45%，显示场内资金正在逐步向估值较低的板块转移。另外，医药和食品等防御性板块跌幅居前。还有，高铁概念个股表现极为强势，值得继续关注。总体上看，在市场消息面相对平淡的背景下，大盘继续维持了区间整理的态势。去年年底紧绷的资金面在今年年初有所改善，沉寂已久的银行、地产板块表现较好，而中小市值个股相对表现较差。

　　目前市场表现出震荡调整格局，市场对政策面的不确定性仍有所担心，房产税等消息也对市场注意力有所影响，观望与等待的姿态更为明显。从未来投资的大方向上，倒反而可以关注三类行业：一类是转型推进行业；一类是稀缺资源行业；最后一类是被市场低估的行业。

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2838.80点，全周上涨1.09%，深证成分指数收于12573.94点，周涨幅为0.93%。上周中证100指数上涨1.53%，中证500指数上涨0.78%，大盘股比小盘股表现更好。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数中房地产、交运设备、黑色金属居于涨幅前列，分别上涨6.14%、3.38%、2.35%。食品饮料、有色金属、信息服务位于跌幅前三位，分别下跌2.38%、2.14%、0.79%。

　　上周各大类基金中只有QDII基金和开放式指数型基金表现突出，分别上涨1.68%、1.16%，股票型基金、混合型基金表现令人失望，在大中小盘股票指数上涨的情形下，净值出现下跌，分别下跌0.16%、0.10%，其它类型基金实现微幅的正收益。债券型基金在债市回暖后重回升势，平均上涨0.35%。

　　不买房、不买车、无婚礼、无婚戒、不办婚礼、不照婚纱照、不度蜜月，坦诚相待，无隐无私，这就是"裸婚"。两个人照张结婚照去婚姻登记处领了证，这婚就算是结了。甘愿或被迫"裸婚"的人们，即"裸婚族"。

　　族群标签："半裸"能接受

　　无论是和全球经济大背景相关，还是和现代人对自由和减压的向往搭边，"裸婚族"实实在在地存在着。选择"裸婚"的基本上都是80后。有婚前拍照、婚庆喜宴、婚后旅行，这被形象地成为"半裸"，而各种条件都不具备的被称为"全裸"。面对着高企的房价，绝大部分"裸婚族"认为"半裸"还能勉强接受，而"全裸"则万万不可了。

　　大多数情况下，并不是他们不想办婚礼、不想拍婚纱照、不想有新房、有私家车，但是面对房价、通货膨胀、工作等多方压力之下，"裸婚族"选择"裸婚"也实属无奈之举。因为缺钱，才会"裸婚"。其实，通过日常简单理财，未来的准"裸婚族"挣出婚纱照、婚后旅行的"半裸"经费，实现幸福的婚后生活还是不难的。

　　定投宝典：摆脱"全裸"

　　既然"裸婚族"大多是80后，涵盖的年龄段人群在30岁至20岁之间。而25岁至30岁的80后们正是适婚年龄段，也大多已经参加工作，每月都有固定收入，只是收支状况比较紧张而已。"收入稳定、收入较低、收支失衡"已成为80后准"裸婚族"的最主要财务特征。找好准"裸婚族"的特点，就需针对其财务特点来选择理财方式。基金定投就是非常适合已经有结婚计划的准"裸婚族"的良好理财方式之一。

　　基金定投起步资金少，最低每月100元就可参与定投。即使准"裸婚族"资金再紧张，省出几百元还不难。同时，他们正值人生中精力最旺盛的阶段，虽然整体收入较低，但工作热情高，收入稳定，能够满足定投每月扣款的需要。通过定投来达到强制储蓄的功能，则可帮助"裸婚族"解决因消费无计划而造成的收支失衡问题。定投平摊风险，稳健型的特征也能够降低"裸婚族"的投资风险。

　　无论是被现实生活所迫而准备未来"裸婚"，还是为了追求"裸婚"的酷感，用合理的理财方式帮自己积累资金都是不错的选择。如果定投能够帮准"裸婚族"打下未来幸福生活的基础，何乐而不为？

（文章来源：中财网）

　　2010年，国内市场呈现出风格多变的走势。在2010年全年股市震荡的格局下，变化似乎才是市场不变的主题。没有谁可以做常胜将军，我们都只是这场游戏的参与者，而绝非控制者。

　　2011年聪明的投资者重视稳健性投资。2011年不确定性投资环境增加投资难度，在不确定条件下作决定时，后果比可能性更重要，因为我们永远无法知道未来的情况。所以，聪明的投资者一定不能只关注分析的正确性，还必须防止分析结果最终出现错误时的损失，即使是最好的分析，最终也有错误的可能。然而投资者的确可以对错误造成的后果加以控制。重视稳健性的投资，遵循正确的投资原则，分散投资风险是必要的。

　　投资者选择基金大类的标准是收益高、不确定性小，不同风险特性的基金产品适合不同投资类型投资者。

　　2011年，聪明的投资者要注重稳健性投资，但在确保稳定收益的同时，仍然有不少投资者具有获得更高收益的需求。不同投资者需要采用更为详细的投资策略，构建不同的投资组合。

　　对于稳健型投资者，由于市场环境发展趋势有很大的不确定性，长期收益一旦出现较大负向收益，将大幅度影响投资最终收益率。因此我们建议此类投资者制定合理的安全边际。可以考虑采用在预期收益基础上减2倍标准差的方法来确保不在低点被迫退出。

　　稳健型投资者可以将资金重点投资于收益相对稳定的品种，其中固定收益类基金可以占到50％以上。在具体投资品种的选择上，可以充分利用创新类固定收益板块的基金品种，同时适当关注转债基金，一级债仍然可适当配置。

　　进取型投资者可以重点关注指数基金以及价值型股票基金。

　　2011年基金行业整体相对市场获取超额收益的空间将被压缩。不确定强的情况下应减少混合基金的择时配置所带来的二次不确定性。指数基金和价值型股票基金有望受益大中盘蓝筹股票相对中小盘股票的估值修复。另外，过渡资金可以配置创新类固定收益板块和交易型债券基金。从收益性、流动性和波动性上看，创新类固定收益板块和交易型债券基金较国债、企业债都有较大优势。

　　对于具有一定投资基础，并且乐于分析研究的交易型投资者来说，周期性行业出现上涨机会时，可以选择交易型开放式指数基金（ETF）、上市型开放式基金（LOF）产品进行低成本波段跟踪。同时利用好封闭式基金的制度优势和分级基金中进取型部分的折价重估机会也会博得不少收益。

　　无论哪种类型的投资者，在具体基金产品的选择上都应该优选管理人综合投资管理能力具有比较优势，且历史业绩持续稳定产品。相比之下，这些经历过考验的基金后期带来稳定收益的可能性会更大一些。

（文章来源: 证券时报）

孙立坚：2011年中国经济的内外压力何在

　　2011年是中国实施十二五规划起步的第一年，这一年发展战略的布局方式、政策绩效都会影响到今后中国经济可持续发展的运行模式和运行效率。虽然，中央政府已经充分认识到我们的这一转型正处在全球经济发生翻天覆地的变化时刻，很多“不确定性”、内外利益协调的“复杂性”会严重影响到我们自己制定的“包容性增长”的战略实施--比如，无论是提高“自身国力”和“发展主导权”所需要的企业自主创新、新型战略性产业的扶持等方针，还是重视“民生、民富”所带来的收入分配机制完善的问题，都离不开“破旧立新”后所需要的明显的绩效改善，因为大量国外经验表明，在一个没有增长保证（经济发展的良好绩效）的环境下要去推动结构调整是异常的困难--这主要是在于长期低增长所产生的人们对未来消极地预期特征会严重抑制他们配合结构调整所应该增加的投资和消费行为！但是，由于接下来经济和金融全球化的主战场会从经济缺乏活力的欧美发达国家转到经济规模体庞大的、依然处于高增长、高储蓄的中国等少数几个新兴市场国家，所以，上述提到的政府扶持经济发展的政策组合就会为外部强大的冲击和由于我们自身制度体系还不完善的缺陷所可能造成的进一步放大“冲击”的副作用等因素而凸现出各种政府调控上的难度和变数！为此，在新年的开始之际，我想根据自己这一阶段研究的一些初步体会，梳理出“三大”值得进一步关注和深入研究的“内外压力”问题，即来自国际货币体系“动荡”的压力，产业资本“虚拟化”的压力和收入分配结构“失衡”的压力等，以便我们社会上下能达成共识，做到齐心协力、有的放矢、沉着应对的效果。

　　首先，最大的外部压力是金融大海啸后美元主导的国际货币体系正在随着美国政府“国家利益至上”的宽松量化货币政策和美国经济实力依然表现出疲软、不确定的恶劣状况不断变得“长期化”的时候而开始越来越明显的在发生可怕的“裂变”：全球金融资本已开始不安心将自己的财富在继续放在一个没有“货币锚”（美元放水引起的价值疲软特征）支撑的金融资产中，甚至避险时所需要的美国国债持有量最近也在被市场大量地减持，其中，有很多金融资本早应该在这场泡沫经济看似崩溃的“大洗盘”中销声匿迹，可是就因为美欧政府害怕经济硬着陆给自己政权稳定所造成的压力而不惜花血本去救助这些金融资本，最后让我们看到今天这些复活的流动性，请注意是“存量”复活，而可能不一定是目前被社会指责的欧美政府所做的那些数量有限的货币增量超发的行为，变得肆无忌惮，他们流出美国，就给我们产生了巨大的负面影响。比如，由此产生的美元大幅持续贬值的现象会“冲洗掉”美国对华债务的价值和增加我们对新近出投资所带来的美元头寸增加的管理成本。而且，美元价值持续下探，使得我们汇率升值的相对尺度就变得越来越难把握，今年广交会和许多商业论坛召开之际，我们已经注意到进出口企业很难下单的倾向。以前所说的企业自身具有应对汇率升值的调整能力也在大打折扣。另外，美元疲软不仅出现了黄金高位攀升的局面，而且，更让我们焦虑的是，大量从金融市场出的资金现在又开始去绑架工业生产的上游资源，这对我们目前以投资为主创造财富的发展中国家而言，济成本开始变得越来越高，不知不觉我们又会注意到干主营业务的企业变得越来越少了，中国产品的“信价比”优势“被”人为的打压了。请注意，中国的贸易结构提醒我们：我们出口减少的同时进口也会随之减少。而中美贸易不平衡、或美国贸易逆差格局--只要美国的消费方式和投资方式从根本上不改变--就并不会发生多大的实质性的变化！除了实体经济面的负面影响外，流出欧美市场的大量资金，再加上现在资金借贷成本因为欧美利率这么低会变得越来越小，今后流出的资金规模只要不发生突发事件也就会变得越来越多，他们选择流到的地方都有一些共同的特征：那就是高储蓄、高增长、甚至市场低效率而不断变得高开放的新兴市场国家！而世界第二大经济体的中国理所当然就成为了这一轮全球金融资本首选的对象，它们的到来，已经造成了包括中国在内的很多这类特征的国家投机行为猖獗--被光顾的资源型产品市场价格不断高，而有些国家和地区至今为止楼市或股市还在脱离基本面的飞涨。所以，中国宏观调控的压力是非常巨大的，周小川最近的“池子”论就是一个突出的表现。很多日本的学者至今为止还耿耿于怀，认为美国当年“强逼”日元升值从而导致日本（有竞争力的）产业空心化、金融泡沫化的“阳谋”，实际上就是美国“挤出”自己的竞争对手所采用的最毒辣的一着“让你疯狂”的战术。2010年初欧元的悲惨命运可能也是如出一辙。

　　总之，我们要思考美国暂时放弃“货币锚”功能带来的负面影响以及包括人民币汇率调整在内的“以我为主”的应对策略。否则，我们盲目被动的迎战最后也会让美国逼到像日本当年那样的“疯狂”地步。

　　其次，目前中国经济所面临的通胀问题（美国的通缩问题也是一样）和以前中国历次所遇到的通胀问题性质上不完全一样，比如，90年代初期是因为短缺经济造成的，前两年通胀是经济过热造成的，而今年我们遇到的压力是增加了新的内容：由于经济复苏和经济发展主要是靠政府在积极推动，所以，大量产业资本，尤其是民营资本因为今天擅长做生意的国际舞台并没有重新开张，而新的舞台又没有机会和条件去发挥能力，从而不得不被迫“闲置”了下来，另一方面，国企和央企虽然没有流动性的约束但由于追求商业利润的动机不亚于民营资本，所以，他们虽然没有像民营资本那样，“很干脆地”成批成批向金融资本转变，但是它们的资金规模和民营资本不是在一个起跑线上，所以，在金融市场上屡屡打“擦边球”的投机行为（常常被包装）给中国经济造成的负面影响并不会比民营资本小。所以，尽快改变中国经济目前政府“输血型”的经济发展的支撑方式，并且，早日通过不断完善的制度建设和政府到位的公共服务等措施来打造出市场自身“造血型”的经济发展活力，这是从根本上解决当前中国经济结构性通胀的关键要素。否则，按照以往常规性的治理通胀的方式可能会产生很大的负面作用，甚至因为政府干预过度所引起的市场活力的长期缺失和政府不断庞大的财政负担而让我们可持续发展模式的确立成本变得越来越大，今后宏观经济大幅波动的风险也会越积越大。

　　第三，美国这场金融大海啸和全球政府的救市方式让区域之间、产业之间、阶层之间的“收入分配的不平等”现象变得越来越严重。虽然各国程度上各有差异，形成机理也大不相同，但是，这让政府修复经济创伤的社会基础变得非常脆弱。无论是美国的医疗改革制度，还是日本的社会福利机制的改革都遇到了前所未有的障碍，更谈不上现在靠这种收入分配失衡的格局来提振国内的消费需求。中国更是不例外，中西部地区的发展扶持、阶层之间收入再分配机制的改革和调整等都是一项十分复杂的工程，不仅需要时间，而且更需要智慧和理念上的创新意识。但是，如果现在不能及时找到一个有效的治理方式，那么，中国经济改革的内部压力就会随着越来越严重的收入分配不平等的问题而变得越来越大。比如，因为财富更向资本的拥有者集中，所以，结构调整所需要的干实业的人才和资本就会变得越来越稀缺，越来越昂贵，而且，同甘共苦、奋发向上的企业家伦理和精神就会变得越来越扭曲。为了尽快形成致富所需的“资本”，人们会拼命储蓄（包括金融投资），急功近利，甚至有些官员铤而走险，贪污腐败，不法分子也会丧心病狂、谋财害命。总之，解决收入分配不平等问题不能简单地看作仅仅是一个简单的经济问题，也不是一个单纯货币分配多少的问题--当然，今天连最基本同工同酬，多劳多得的制度保障体系在某些地方也没有完全构建起来，这确实让民众对此问题表现出很大的不满情绪，从最近网民和温总理的对话中也能看出这样的倾向。但是，我们还应该看到：今天的收入不平等问题更多地是反映在机会的不平等问题上，因为是特殊身分、因为家里有钱，而让很多有能力的年轻人才被“挤出”了靠自己能力致富的正常轨道。所以，我们在十二五期间，为了实现“包容性增长”的目标，就应该迅速拿出一套综合治理“收入分配不平等”问题的有效措施，而它可能包括政治、经济、法律、文化和伦理等各个相关领域。

（本文原载于《中国经济网》，作者系复旦大学经济学院副院长、金融学教授。）