2010年12月10日星期五

目 录
	一周业绩表现	债券市场回顾
	全球股票与商品指数	> 公开市场操作
	基金经理手记	> 银行间债市
	> 华安基金固定收益部总经理 黄勤	> 交易所债市
	财经要闻一周回顾	公募基金一周评述
	国内外经济及政策评点	> 成也通胀 “败”也通胀
	> 央行再次上调准备金率	近期开放式基金发行一览
	华安A股策略	投资者学堂
	> 预期调整下的风险释放	> 安全垫+建仓良机 新型债基应时而现
	电子直销大本营	专家评论共赏
	> 少输就是赢，用趋势定投争取投资赢面	> 稳定物价必须建立全国统一的大市场

通胀与通胀背景下的投资选择 （华安基金固定收益部总经理 黄勤） 近期社会上最关注的莫过于消费品物价的连续上涨。比如白糖、棉花、苹果的价格上涨到业内人士也为之瞠目的地步，又如上海、深圳的某些日用品价格超过了香港。今年物价上涨的原因很多，表面看是食品价格的持续上涨，大宗商品价格的攀升，其实还包括前两年货币供应量的超高速增长，美国实施量化宽松政策，社会通胀预期不断的自我强化。

今年10月前，货币政策的侧重点在于保增长，10月份在国内通胀快速上涨、经济增长得到稳固、美国决定实施第二轮量化宽松的前提下，央行才开始了加息、提高准备金率等紧缩货币政策。货币当局在之前出现通胀苗头时没有及时收回流动性，扭转社会通胀预期也是此轮物价持续上涨的原因之一。我们预计，未来一个阶段货币政策的侧重点将从保增长转向调控通胀。

在当下国内外流动性充裕，通胀预期不断加强，货币流通速度加快的前提下，通胀压力和通胀预期仍在继续上升。央行还会陆续出台紧缩货币的措施，来保证货币条件逐渐回归常态。我们相信政府是有能力勒住通胀的缰绳。首先，是各类产品供应充裕，没有出现趋势性的短缺；其次是流动性的收紧，会降低货币流通速度和通胀预期。最后，是增加产品供应、限制商品价格涨幅、补贴、打击炒作等，可以抑制价格的飙升。

10月份，银行体系的居民存款减少7000亿元，显示居民对持续负利率和高通胀的担忧。股市、楼市、期货；信托、基金、银行理财产品；各类投资工具琳琅满目，如何选择才能战胜通货膨胀呢？建议大家考虑分散化原则和关注绝对收益的投资品种。只有分散化投资才能降低风险；只有实现绝对收益，才能克服通胀压力，实现资产的保值增值。

严控风险 推进险资投资PE试点。中国保监会主席助理陈文辉昨日在“2010全球PE北京论坛”上表示，下一步保监会将坚持积极稳妥地推进试点，着力从三个方面加强监管，促进保险资金股权投资的健康发展。>>> 详情请见

基金发行数稳超去年，年内还可输血600亿元。截至昨日，今年以来已成立新基金113只，离去年全年成立新基金121只的水平只有一步之遥。同时，目前正在发行的新基金共有27只，本周还有4只新基金即将发行。>>> 详情请见

周小川强调“有效性” 推高加息预期。央行行长周小川在“中国全球债务资本市场研讨会”上表示，目前国内价格上行的压力需要引起各方面的关注。央行将着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强流动性管理，保持货币信贷的适度增长。>>> 详情请见

温家宝：正拟定措施抑制价格过快上涨。市场供求和物价关系群众的切身利益，必须高度重视。国务院正在拟定措施，抑制价格过快上涨。地方有关负责人要千方百计保持供货渠道畅通，保证市场供应，加强监管，维护市场秩序。>>> 详情请见

发改委：战略性新兴产业发展规划明年上半年出台。发改委表示，明年上半年有关战略性新兴产业规划可能出台，未来战略性新兴产业将分“三步走”。我国圈定的七大战略性新兴产业中，节能环保、新一代信息产业、生物、高端制造业将率先成为支柱性产业。>>> 详情请见

　　本周市场陡然出现剧烈震荡，各类信息交错，并在盘面中形成了强烈的影响。

　　从市场层面来看：首先，在加息、存款准备金提升和信贷紧缩的预期下，本周资源类板块出现较大幅度的下跌，跌幅前三大板块是有色、煤炭和石化板块。其次，投资者看好触摸屏的市场前景，相关个股出现大幅上涨。另外，在市场下跌过程中医药类个股明显抗跌，但在大盘企稳之后出现补跌。最后，中小盘个股在本周的表现仍然强于权重股，中小板指数较大盘有近3%的超额收益。

　　从政策层面来看，连续上调准备金率的货币政策迅速改变了投资者预期，使得大家对政策紧缩和流动性减弱的忧虑提升。我们认为，今年市场的走势，与基本面和政策面变化，以及流动性预期的调整有相当大的关系。2010年主要是宏观经济政策在保增长和调结构两者之间努力寻求平衡的一年，但不同时期出现了政策信号变化及经济预期的调整。与此同时，全球经济的复苏及反复，并伴随着各国政策选择上的不同取向，最终导致了今年以来市场的震荡和波动。

　　11月中旬以来，市场步入一个新的阶段。经历了一个多月的快速上涨之后，大盘累计涨幅接近20%，部分个股获利盘比较丰厚，前期市场快速上涨中累积了大量的获利盘出现筹码松动之后，就会迅速演变成为集中性恐慌杀跌的现象。同时，伴随着宏观紧缩的预期越来越强烈，尤其在通胀形势严峻、政策重心很可能已经由保增长转向控通胀的背景下，市场做多热情已逐渐步入理智，震荡波动加剧，市场重回震荡和修复格局。信贷趋紧等预期，进一步加剧市场不和谐气氛，影响了投资及筹码的稳定性，短期市场主基调是修复和整理，但主要的风险已经释放，最具有震撼力的一波冲击已然过去。

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2888.57点，周跌幅为3.24%，深证成分指数收于12295.85点，周跌幅为3.38%。上周中证100指数下跌3.84%，中证500指数跌0.59%，小盘股相对大盘股表现较好。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数中电子元器件、信息设备、医药生物涨幅居前，分别上涨5.23%、3.13%、1.89%;采掘、有色金属、化工三个行业位于跌幅前列，分别下跌9.75%、9.49%、5.30%。

　　上周各大类基金均除货币型基金外，其它类型均下跌，指数型基全周下跌3.25%，居于跌幅榜首位，股票型基金、混合型基金分别下跌0.55%、0.42%。上周外围市场走势疲软，QDII净值平均跌幅为1.00%。

　　“趋吉避凶”是人性，但正确投资决策却往往需要突破常理思考，不然结果难免适得其反。我们不妨来看看一般投资常犯的错误有哪些，从而知道如何规避股市大幅震荡带来的资产缩水、收益归零等等，增加投资胜算！一般人常犯的错误：“赚一点就跑、亏了却死抱不放”

　　普通投资者“常常赚一点就跑掉、亏了就死抱不放”这是大多数投资的习惯性思维使然，投资时犯错是难免的。譬如说每次投资都是赚个5%、10%就急着出场，而一遇到赔钱的状况就死抱不放，所以一赔就是赔30%、40%。若每次都是赚少赔多，投资成果就不会太好。

　　如果投资可以少犯错的话，赢的机会就会多一点。要做到“少输就是赢”，我们需要把握三个重要因素，即严格的风险控制、合理的收益预期、细致的研究调查。如何实现呢？

　　用“趋势定投”的方式投资，保卫收益，争取投资赢面

　　虽然很多投资信息会事先在金融市场上反映出来，但如果等到我们把所有信息都确定后再做投资，就有很高的机率买在高点。而遇到市场恐慌时的低点，一般人又不敢买，所以不如直接把“猜测市场涨跌的不确定性”拿掉，就用“趋势定投”的方式投资就好。

　　趋势定投是一种智能化定投工具。这种方式在台湾早已出现并得到客户的热捧，从大陆来看，华安基金电子直销率先推出了此项功能。

　　趋势定投最重要的优势在于它既可以帮助投资人坚守投资纪律，又能自动帮投资人判断市场中长期趋势，把握市场中长期阶段转换行情。根据投资人设定的标的指数、均线组合等条件，趋势定投将自动由系统智能判断出后市涨跌趋势。如果判断市场趋势向下，趋势定投将自动把前期投入以及新增投入均转换至低风险产品，保卫收益不缩水。

　　如果判断市场趋势向上，趋势定投将自动把前期投入以及新增投入均转换至高风险产品，同享市场上涨的收益，争取投资赢面！

　　财富e家寄语：

　　时间放长来看，与其费心去猜测市场涨跌，不如选择趋势定投，助您减少犯错的机会。最近市场震荡波动加剧，请牢记“少输就是赢”的法则，用趋势定投实现保卫收益、降低风险的目标，如此一来，何愁争取不到投资的赢面呢？

（文章来源：申江服务导报）

　　面对居高不下的通胀压力和货币政策变化，如何在本金安全前提下寻求资产增值，成为时下投资者最为关注的话题。今年来，基金公司在传统债券基金的基础上，创新性地推出下有“安全垫”且上不封顶的债基，日渐得到投资者认可和青睐。据了解，华安基金即将发行的华安稳固收益债券型基金就是一款真正在安全垫上“滚雪球”的新型债券基金。

　　近来央行再次上调存款准备金率，部分投资者对债基投资价值有所质疑。相关人士表示，短期来看，3年期央票发行利率已经升至3.0%，交易所信用债收益率也已持续上行，收益率曲线长期端已经显露出率先企稳的契机，加息对于新发债券基金无疑是一个较好的建仓机会。银河证券统计，从2005年至今年11月12日，无论基础市场行情涨跌如何，债券基金在各年度收益都是正值。同时面对今年的震荡行情，一级债基今年来平均净值增长率为8.07%，高出二级债基的6.55%近两个百分点。

　　值得关注的是，该基金还设立了绝对收益基准，即每年都力争超越“3年期银行定期存款收益率+1.68%”的业绩比较基准，追求超越定存的收益。该基金拟任基金经理郑可成表示，四季度央行虽然上调了存贷款基准利率，又进一步上调存款准备金率，但债券市场对货币政策的转向已经有了充分预期，收益率水平提前调整到位，投资价值开始显现。稳固收益债券基金将通过参与新股、可转债等品种，规避债市短期波动，以建立逐期追求投资本金安全的风险控制目标。

（文章来源: 解放网）

叶檀：稳定物价必须建立全国统一的大市场

　　以食品价格上涨为标志的通胀与资产泡沫不同，后者影响的是货币供应量与投资者，而前者影响的是食品支出占据收入一半的40%左右中低收入人群的生活，威胁社会安定。

　　11月20日，国务院发布《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，提出从十六个方面着手稳定物价。这些措施包括：大力发展农业生产、降低农副产品流通成本、保障化肥生产供应、发放价格临时补贴、建立社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制、建立市场价格调控部际联席会议制度，等等。

　　决策层试图从四个方面稳定物价：一是增加生产，二是降低成本，三是将中低收入者的最低工资、补贴与物价挂钩，四是实行首长负责制。

　　稳定物价的决心必须辅之以有效的手段。此次物价普遍上涨是货币超发与体制性痼结相互激荡的结果。我们认为，在目前阶段，增加生产不是最好的降低物价的手段，建立长期的可预期的货币发行体制才是釜底抽薪之术。

　　此次物价上升的背景是，包括今年在内，我国连续七年粮食丰收。很明显，此次粮价上涨不是因为粮食歉收，而是在成本上升、物价上升的预期下，农民与中间商被迫抬价、竞相惜售的结果。一个月不到苹果收购价每公斤上涨五毛，大蒜价格两年上升十倍以上，不惜售才是咄咄怪事。在成本压力与货币超发压力之下稳定物价的关键举措，是在稳定生产的同时稳定货币与成本预期，严格抑制货币的恶性超发，以避免物价在成本压力之下轮番上升。不控制货币超发形成的通胀预期，只强抑物价，结果只是按下葫芦浮起瓢。

　　物价轮番上升也是我国市场分割的必然结果。市场化三十年，我国形成的是各自占山为王的小市场，而非在统一规则下的全国大市场。

　　我国的流通领域百弊丛生，导致物流成本居高不下。《通知》提出绿色通道制度：从今年12月1日起，所有收费公路对整车合法装载鲜活农产品的车辆免收通行费。事实上，我国农产品流通的中间环节成本十分惊人，4月份以来，国家几次调高了汽油价格，目前又出现了柴油荒，加上买路费、进场费、摊位费，从物流园到超市，菜价起码上涨一倍以上。

　　上述弊端显示中国统一的国内市场尚未形成，各地方部门占山为王、占路为王，随意将所拥有的资源附加到产品中，以换取现金收入。如2009年年底，连接陕晋两省的“西入口”、连接晋冀两省的“东出口”等重要煤炭运输通道连续发生长时间、大面积堵车，司机抱怨“才出吕梁山，又堵太行山”，连乡政府都能举个牌子设立关卡。

　　中国各类产品物价的20%-40%属于物流成本，而美国物流成本占国内生产总值的比例，在20世纪90年代大体保持在11.4%-11.7%范围内。进入本世纪后十年，尤其在本世纪头两年，更下降到10%左右，甚至在2002年降为8.7%。要降低物价，我国所需要做的是建立低成本而高效的物流网络，不仅仅在物联网、高铁领域实行技术变革，更要建立国内统一法治体系下的统一大市场，以杜绝各种隐性的封建行为。

　　为什么中国企业热衷于出口，为什么国外超市中的中国制造比国内还要便宜？除了我国出口导向型的货币、税收等政策外，不可忽视的是，国内分割的市场、高昂的中间成本与扭曲的定价机制，与国外高效的定价机制、低廉的物流成本相比，体制性劣势过于明显，这成为企业眼光向外的重要诱因，最终反映到价格受控制的农产品领域。

　　农产品价格上升，是我们反思制度双轨制、摧毁山头林立的地方小市场的重要契机。

　　除了发改委等部门四处巡视以高压降低物价之外，从体制上破除国内外价格双轨制、身份不同养老等社会保障层级不同的弊端，也正当其时。此次十六项措施中最亮眼的一条是，回应了各方呼吁已久的建立社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制。我们应该为这一着眼于“短期应急措施与建立长效机制相结合”的办法鼓掌。

　　抗通胀国债也好，最低保障与物价上涨挂钩也好，都是对普通民众生活水准的有效保护。值得警惕的是，如果不动既得利益阶层的蛋糕，只印发货币、提高面向低收入阶层的保障水准，就会诱发全面通胀、造成中产收入阶层生活水准的全面下降。

　　农产品价格上涨是物流、市场体制性弊端的终极爆发，抑制农产品价格当然不是在展示行政威力，而应是行政改革诚意的展示。

（本文原载于《东方早报》，作者系每日经济新闻首席评论员）