2010年10月29日星期五

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	> 基金定投：让家里的钱不贬值	> 李稻葵：创业板有利化解金融风险

ETF--大道至简的投资选择 （华安基金管理公司上证180ETF、上证180ETF联接基金经理 许之彦） ETF是被动投资发展的一个重要里程碑，在过去十几年的时间里得到了超常规的发展。面对如此迅速的发展，我们不仅要问，ETF到底有什么样的优势，使得投资者如此青睐？市场上这么多的ETF产品是否必要？国内ETF的发展又将如何？

ETF和传统开放式指数基金从跟踪指数的角度来看似乎差异不大，然而ETF为投资者提供了流动性，具有优良流动性的产品中的流动性是有价值的，我们称之为流动性溢价，从金融学上来看该流动性溢价对投资者是有益的，这也是美国市场ETF的交易之所以这么活跃的最重要的原因。从Greenwich Associate的调研结果显示，在大型机构投资者中有近50%的比例会使用ETF应对市场技术性调整，38%会在换仓时应用ETF，将ETF作为现金管理工具使用的比例有31%，在核心卫星资产管理策略中使用的比例为28%。

ETF产品的多元化发展对投资者来说是非常有益的，投资者对市场的判断需要通过市场上的产品来实现。譬如投资者希望能够买到行业内的龙头公司，该类公司抗风险能力强，公司竞争力强，在经济增长期还有很好的成长性，把该类投资策略进行指数化，即按照龙头公司应有的特征从每个行业中选出来3家行业龙头公司做出一个指数。该指数事实上已经由中证指数公司发布了，即上证龙头企业指数，从历史业绩也能够充分证明该思路的优势，该指数已经产品化，目前正在发行。

战略性新兴产业五年内增加值将占GDP8%。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出，至2015年，节能环保、新一代信息技术等战略性新兴产业要形成健康发展、协调推进的基本格局，产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，到2020年，这一比重力争达到15%左右。 >>> 详情请见

转融通方案初定 拟设借贷平台流转证券。为市场密切关注的融资融券转融通业务方案征求意见稿已初步拟定，作为业务设计的雏形，该意见稿目前正在小范围内部进行讨论和完善。 >>> 详情请见

A股顶住加息“空袭”发力收红。央行意外加息的首个交易日，A股市场从容应对。与此前8次加息一样，在走出一波低开高走行情后，深沪股指双双以红盘报收，深证成指涨幅超过1%。>>> 详情请见

周小川：通胀和资产泡沫风险将上升。央行行长周小川日前在出席“宏观审慎政策:亚洲视角高级研讨会”时指出,建立逆周期信贷调控机制是中国加强宏观审慎政策的工作重点。>>> 详情请见

我国经济企稳 明年采用新CPI权重。国家统计局数据显示，前三季度GDP增速为10.6%，CPI同比上涨2.9%。统计局新闻发言人盛来运透露，今年全国正在进行居民消费价格指数的基期轮换工作，明年起我国将采用新的CPI权重。 >>> 详情请见

　　从市场层面分析，上周市场震荡整理，多空双方在3000点附近展开争夺。中小市值个股在本周表现活跃，中小板综指大涨4.73%，继续创出历史新高，而沪市受权重股拖累仅微张0.13%。市场目前逻辑仍围绕着通胀受益和业绩增长两条主线运行。前期涨幅较大的稀土、煤炭作为资源品就是市场对通胀逻辑的认可。黄金、农业、有色类个股弹性较足，本周调整后有望继续上扬。汽车、家电、建材等行业估值相对较低，短期也受到资金关注。中小市值品种由于弹性较足，可能在未来继续表现良好。

　　从宏观形势来看，上周统计局公布了三季度宏观经济数据，而央行选择了超出市场预期的加息。央行加息的目的在于控制通胀预期以及降低负利率的社会压力并协助调控房价。数据也给予加息一定的支持，三季度GDP略超预期，近期经济走势也超出了三个月前的市场预期，9月份CPI创近两年新高，而10月份很可能达到年内高点，在美国量化宽松的背景下，资产价格有进一步上升的风险。从中国经济潜在增长率看，我们认为现在以及未来两年可增长率可能在10%附近，宽泛点说9.5%到10.5%。而在加息预期以及经济回暖的推动下，人民币会在一个比较短的平淡期之后再度加快升值。

　　目前，一方面中国经济复苏势头良好，宏观经济持续复苏，对资本市场中期发展更有利；另一方面热钱继续流入，不断改善股市的资金面情况。总体上看，我们认为市场将震荡上行的运行趋势，并在大家对国内经济向好更有信心的前提下，资本市场的中长期发展更为有利。操作上建议保持稳妥思维，避免追涨杀跌。另外，关注三季报预增或者可能超出预期的个股，这些品种值得近期积极挖掘。

　　上周上证综指收于2975.04点，周涨幅为0.13%，深证成分指数收于13224.98点，周涨幅为3.60%。从规模指数看，上周中证100指数涨0.29%，中证500指数涨3.97%。从行业来看，上周涨幅最大的行业依次为交运设备、信息设备、机械设备，涨幅分别为7.49%、7.13%、7.01%;跌幅较大的行业有房地产、黑色金属及金融服务业，分别下跌2.59%、1.81%和1.41%。

　　上周8大类基金涨跌不一。股票型基金、封闭式基金、混合型基金、开放式指数型基金和保本基金的平均涨跌幅分别为3.21%、3.09%、2.50%、1.21%和1.08%，债券型基金的平均收益出现下跌，平均跌幅为0.21%。虽然上周欧美市场收涨，但亚太股市尤其是香港股市跌幅较大，因此QDII净值在上周微幅下跌0.02%。

1. 投资上证龙头ETF基金及其联接基金与投资其它指数型基金有何不同？

　　上证龙头企业指数由沪市A股全部二十五个二级行业中市值规模大、市场占有率高、营业收入与营业利润在行业中处于领先地位的前三名龙头企业股票组成。

　　相比一般仅以市值挑选的成份股指数，该指数更能反映企业的盈利能力，龙头企业不仅是“大公司”，更是“强公司”，上证龙头指数汇聚了各行各业的“三强”企业。

2. 为什么说龙头企业在行业中处于领先地位？

　　上证龙头企业指数将沪市股票对比25个二级行业进行划分，并按照以下四个指标由高到低分别排名：

(1) 上年报营业收入

(2) 上年报营业利润

(3) 过去一年日均总市值

(4) 过去一年日均成交金额

　　随后将各指标的排名结果相加，所得之和的排名作为股票的综合排名。选择各行业综合排名前3 的股票进入上证龙头企业指数。上证龙头企业指数成份股每半年更新一次。

3. 华安基金在ETF管理上有经验吗？

　　华安基金是2009年度的金牛基金公司，已经拥有8年指数基金管理和创新经验：

　　历史悠久，实力雄厚　华安基金管理有限公司成立于1998年6月，是中国证监会批准设立的五家试点基金管理公司之一，目前旗下管理18只基金，截至2009年12月31日，公司管理资产规模超过900亿元，拥有优秀的投资管理团队，是600多万开放式基金投资人的共同选择。

　　蝉联“金牛基金公司”　2008和2009年度华安基金蝉联“金牛基金公司”，丰富的投资管理经验和持续稳健的业绩受到广泛的认可。

　　发行境内首只开放式指数基金　2002年开发了境内第一只开放式指数基金—-华安MSCI中国A股增强指数基金。

　　境内最早的ETF基金管理者之一　2006年推出上证180ETF，4年多来积累了在ETF管理上的丰富经验。

　　境内首批发行ETF联接基金　2009年推出了上证180ETF联接基金，是境内第一批ETF联接基金之一。

　　相信大家如今都发现手里的钱越来越不经花了，同样带着几十块钱去菜市场，买回来的菜肉却越来越看不出数量，钱还是那么多，能买到的东西却少了--这就是老百姓亲身体会到的“通货膨胀”。而媒体报道，今年8月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨了3.5%，而且越是生活必需品涨得越厉害，东西越来越贵，钱存在手里就是等着贬值。

　　在此背景下，一个普通的三口之家最理想的投资理财应该是基金定投。

　　基金定投指的是投资者在每月固定的时间以固定的金额投资到指定的开放式基金中，有点像银行的零存整取，当然，投资基金不是没有风险的。不过基金定投有自动逢低加码，逢高减码的功能，能有效分散市场波动风险，降低购买成本。

　　基金定投最适合“懒人”操作，因为定投是每月自动扣款申购基金，在基金净值高时买到的份额数少，净值低时买到的份额数多，而且用不着咱们整天操心盯着，很适合长期投资，还特别适合为孩子的成长和教育投资做准备。

　　基金定投门槛低，每个月两三百都可以，只要注意调整一下开销，一个月省出几百做投资，长期投资下来能有意想不到的回报。

　　基金定投，让家里的钱不再贬值，让三口之家的投资理财跑赢通货膨胀。

（文章来源：深圳商报）

李稻葵：创业板有利化解金融风险

　　“经过一年时间，创业板推出的重要意义更加明显”，创业板周年之际，清华大学中国与世界经济研究中心主任、央行货币政策委员会委员李稻葵表示，在全球流动性高度宽松的状况下，以创业板为代表的新型有效金融资产的推出，将对吸收流动性起到重要作用。 他表示，尽管目前创业板还存在一些不完善的地方，但坚持发展的方向不能改变。随着创业板的规模日益可观，将有利于化解金融系统性风险。

　　创业板利于吸收流动性

　　当前，全球的流动性都处在高度松弛状态之下，美国、欧洲等国家地区的流动性并没有在本地加以消化，而是进入了全球市场，其中包括中国等新兴市场。我们面临的将是流动性持续高涨的国际环境，这将维持相当长一段时间。

　　此外，我国自身的流动性也非常充足。这么大的流动性如何化解？必须靠增加非银行金融资产即直接融资。所以从今天来看，创业板推出的意义和作用比一年前更重大。

　　证券市场是吸收流动性的重要力量。通过股市吸收流动性，能够将资金更直接的用于企业投资，风险相对而言比淤积在银行要小。通常来看，证券市场波动所带来的冲击，比银行出现倒闭或挤兑等问题要小得多，对实体经济影响的传播速度也要慢一些。

　　虽然创业板现在规模还比较小，作用也比较有限，但它的推出具有非常重要的战略意义。对创业板的认识，应该提升到化解系统性金融风险的高度上来。正是有了创业板等一系列的金融创新，才让“货币洪流”有去向可投，而不是淤积在银行体制内，或者进入房地产市场。

　　短期需要审慎风险管理

　　总体上，创业板一年来的发展成绩是主要的，但确实也存在“三高”发行等问题，需要在发展中逐步完善。从长远来看，发行价格过高需要通过市场手段来化解，比如增加供给等。

　　短期内监管部门需要坚持审慎的风险管理措施，继续采取引导性甚至限制性措施，如适当限制过高市盈率发行，在发行门槛上保持谨慎等。先从业绩较好、规模较大、风险较小的企业出发，将它们推向创业板，而不是一下子把风险大的企业推向资本市场。

　　现在市场上有一些声音认为应该降低创业板发行门槛，他认为改革短期内还是要谨慎。那么什么时候才是对发行制度进行改革、降低发行门槛的合适时机呢？最简单的衡量标准就是当创业板的发行市盈率能逐步降下来，和中小板及主板市盈率差距比较合理的时候，可以考虑适度降低门槛。

　　对于监管部门来说，当前可以在两方面加强对创业板的管理。首先是加强对企业财务报表、上市中介服务机构的监管力度；其次，监管部门还应加强对投资者的风险教育，让他们充分认识到创业板的高风险。

（本文原载于《中国证券报》，作者系央行货币政策委员会委员，清华大学金融系主任，中国与世界经济研究中心(CCWE)主任。）