2010年09月30日星期四

目 录
	一周业绩表现	债券市场回顾
	全球股票与商品指数	> 公开市场操作
	基金经理手记	> 银行间债市
	> 华安基金管理公司策略分析师 於震騋	> 交易所债市
	财经要闻一周回顾	公募基金一周评述
	国内外经济及政策评点	> 静待政策面的明朗
	> 美联储上周召开议息会议	近期开放式基金发行一览
	华安A股策略	投资学堂
	> 四季度机会源于行业及个股基本面的改善	> 投资基金要有正确的心态
	电子直销大本营	专家评论共赏
	> 富爸爸定投策略技巧（六）	> 庄健：近期似无加息必要

定量宽松的时代布局首选农产品 （华安基金管理公司策略分析师 於震騋） 8月，美联储宣布在保持总量不变的情况下，用到期的MBS金额购买国债。而在半个多月前，美联储进一步表示如有需要，它会突破8月会议上决定的原有定量宽松的总量。中秋假期期间，大宗商品、农产品、股市及非美元货币出现明显上涨。我们倾向于认为定量再宽松并不能直接带来经济的复苏，宽货币并不能带来信贷需求的恢复。我们怀疑美国有很大的可能会像当年日本一样落入流动性陷阱，而导致两者同样结果的原因也高度相似：在日本，企业界去杠杆化；在美国则是居民部门去杠杆化。对于投资者而言，美联储暗示可能实行再次QE的启示是非常直接的，持续宽松的货币政策和较低的经济增长通常会对资产价格形成比较大的刺激。而且我们判断，美联储很可能持续维持超低利率。

在能源、有色金属和农产品之中，我首选农产品，有如下几个原因：
1. 农产品是天然的多头市场，需求稳定，一旦有天灾人祸导致供应出现问题都极易刺激农场品价格的上涨
2. 能源、有色金属和经济基本面相关性比较紧密，2006年以来和中国内需的变化高度相关。但是短期内可能出台的相关地产打压政策都会增加有色金属期货价格的波动性。
3. 较能源和有色金属市场而言，农产品市场相对较小，同样的资金流入会导致更大的价格波动。

基于上述的判断，我们维持对于农业相关板块的推荐，倾向于认为该板块的机会将会层出不穷，且会持续较长的时间。

国资委谋动，地方国资或接棒重组潮。19日，国务院国资委召开首次有关指导监督地方国资工作的专题会议。国资委副主任黄淑和指出，地方国资委要重视明确本地区国有经济的功能定位，优化地方国有经济的布局结构，进一步指导地方重视发挥国有经济的引领作用。>>> 详情请见

券商股权变更超5%需证监会核准。中国证监会19日发布《证券公司行政许可审核工作指引第10号--证券公司增资扩股和股权变更》，要求证券公司增资扩股和变更持有5%以上股权的股东，应当依法报中国证监会核准，变更持有5%以下股权的股东，应当事先向住所地证监局报备。 >>> 详情请见

五大国有银行拨备率超过2.5%。目前五大国有商业银行拨备率指标全部超过2.5%。>>> 详情请见

尚福林：期市正从量的扩张转向质的提升。9月20日，中国期货业协会召开第三次会员大会，中国证监会主席尚福林出席会议并发表讲话期货业协会召开第三次会员大会，姜洋称将重点推迚期货公司投资咨询业务、境外期货经纪业务和资产管理业务。>>> 详情请见

上市公司解决同业竞争骤然提速。近期上市公司密集发布的限时解决与大股东的同业竞争公告显示，证监会正悄然施力“同业竞争、关联交易”。 >>> 详情请见

　　上周两个交易日，受隔夜美股大涨的影响，国内市场小幅高开后震荡整理，整体表现平平。由于周二是中秋假期前最后一个交易日，市场成交较为清淡，成交金额大幅萎缩。但稀土永磁和锂电池板块出现反弹，核电板块在新闻报道核电中长期发展规划的信息提振下有所表现，权重股中保险股表现较好，而银行、地产等板块拖累指数表现，商业零售在假日消费预期下涨幅居前等等特征，都使得上周盘面并不寂寞。但值得关注的是，创业板和前期涨幅较大的概念股出现回落，两市成交金额继续萎缩。

　　从宏观经济来看，国内经济阶段性下行已是市场共识，只不过是程度上存在分岐而已。而且，最近一个令人关注的现象是人民币升值，我们预期人民币在今年剩余的时间内可能会保持目前小幅度升值的态势，本币的升值可能会对航空股、以及造纸行业带来一定的短期刺激。然而在中期的时间跨度下，我们要警惕人民币升值带来的海外消费者对国内产品购买力下降，从而导致贸易顺差继续下降。

　　从当前的市场估值来看，权重股相对合理、题材股结构性高估是当前市场的主要特点。在地产调控之后，大量闲散的社会资金正在进入各类投机领域，题材类个股也反应出游资极度投机的性质。

　　预计近期上证综指将保持震荡整理的格局，可能运行区间在2500点-2800点，主要运行区间在2600点-2700点，而结构性的机会仍然来源于行业与个股基本面的改善。四季度投资策略围绕以下三类投资机会展开：一是在现有估值体系的基础上，进一步甄别和挑选消费崛起和内需导向带来的投资机遇。二关注战略新兴产业的政策出台和执行推动，尤其新能源、生物医药、高端制造、节能减排等领域。三是由通胀预期、升值周期、央企重组、区域经济均衡发展、城镇化进程加快等引发的结构性机会。另外，还值得关注的是，周期性行业也可能因为政策变化的影响导致短期供求关系变化，从而带来短线投资机会。

　　上周仅有两个交易日，截止收盘，上证综指收于2591.55点，累计跌幅为0.27%，深证成分指数收于11210.74点，微涨0.02%。从规模指数看，上周中证100指数涨0.34%，中证500指数下跌1.23%，大盘股表现强于小盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周涨幅最大的行业依次为家用电器、农林牧渔、食品饮料，涨幅分别为0.93%、0.53%、0.46%;跌幅居前的行业依次为信息设备、有色金属、餐饮旅游，跌幅分别为2.97%、2.07%、1.96%。

　　上周8大类基金的净值大部分小幅下跌。权益类基金中主动管理的基金平均净值增长率稍弱于被动管理的指数型基金，偏股型基金中不到1/4实现了正收益。股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均净值增长率均为负，跌幅分别为0.40%、0.37%、0.18%，指数型基金平均跌幅为0.09%。上周QDII仅公布了周一1个交易日的净值，周一外围市场大部分出现上涨，QDII整体表现良好，净值平均涨幅为0.45%。

　　投资基金现在已成为居民理财的重要手段，但基金投资所应具备的正确心态，却未必广为知晓。有句话说得好：“心态决定成败。”以怎样的心态去面对基金理财，实在是一件不可小视的事情。

　　首先要摆正购买基金的基本心态。基金是长期理财工具，而绝非短期暴利工具，这一点在买入基金前一定要搞清楚。只因为听说别人买基金赚了大钱，就连基金究竟为何物都不问只管抢着购买，完全不知道基金投资同样是有风险的，这样的心态势必难以适应市场的下跌调整而导致投资失败。投资基金并非是包赚不赔的买卖，基金提供给大众的是专业理财服务而不是发财投机。可以说，投资基金是选择一种理财生活方式，而不是许多基民误以为可以一夜暴富的发财捷径。

　　在实际的基金投资中，投资者还应具备良好的投资心态，不要轻易折腾。没有只涨不跌的市场，投资基金既要能在基金净值的上涨中享受欢愉，更要能坦然面对基金净值下跌的煎熬。投资暂时失利没有必要灰心气馁沮丧不已，投资盈利了也用不着马上去庆祝一番。如果紧盯市场，整日里追涨杀跌，频繁进出，到头来白白浪费了手续费不说，自己一无所获甚至还要损失不少本金。投资基金关键是要学会控制自己的情绪，善于调节心态，努力进入不以涨喜、不以跌悲的投资境界，坚持长期投资，相信坚持终有回报。

　　虽然市场前景总体向好，但新基民在今年的短短几个月里，就接连经历了几次大幅调整，如果每一次都没能把握好心态坚守住阵地，那亏损自然难以避免。应牢记投资基金是不能太关注短期收益的，放眼长远回报才能保持客观平衡的心态。整天讲今天基金净值涨多少，明天跌多少，一下为上涨而情绪高昂，一下又为下跌而悲观甚至寝食难安，只会让你越来越迷失基金投资的大方向。买了基金只是理财的第一步，能不能坚持长期持有，才是真正重要的问题。

　　明明白白买基金，长期持有勿轻赎。只有保持忽略短期波动的平稳乐观心态，才有可能享受到基金投资带给你持久快乐的回报。

（文章来源：华夏时报）

　　想买的更聪明？"定期不定额"则可以满足投资者想要定投不停步时"买的更便宜"的需求，进一步增强收益。

　　想卖的更聪明？"经济景气周期"定性分析法或者"恒定混合策略"、"价值偏差策略"、"技术分析策略"等定量分析法均可判断股债资产转换的时点，解决了投资者面临的何时"获利转换"的问题。

　　想买卖的更简单？富爸爸仍然有办法：对于保守的投资者而言，定期定额的"效率投资法"，是一个根据收益率止赢的简单方法，它可能没有前述方法的技术性，但是对投资者的风险偏好要求较低。

　　所谓定期定额的"效率投资法"，即投资者可以一次性买入较大数量的固定收益类产品，然后从固定收益类产品定期转换至高风险产品，当高风险产品达到一定收益时（这个收益率由投资者设定，比如8%）再转换回固定收益类产品，从而达到锁定收益的效果。

　　一方面，投资者仍然选择了风险程度近似为0的固定收益类产品投资，比如投资者在2010年1月第一个交易日将100万资金投资于固定收益类产品，以中债总财富指数模拟，截至2010年6月底该指数上涨4%，剔除每月定投高风险产品的资金之后收益约4万元；另一方面，投资者同时于每月第一个工作日投资5000元于高风险产品，以上证综合指数模拟，截至2010年6月底该指数下跌21%，定投收益率-7%，损失约2500元。可见，效率投资法即使在下跌的行情中，仍然有绝对回报。而如果在一个上涨的市场中，投资在风险资产中的资金将会为投资者带来比固定收益资产更大的回报。

　　总之，富爸爸的"效率投资法"为另一部分不愿意承担股市投资风险的保守投资人提供了风险更低的买入方式，即在固定收益类产品投资的基础上，通过定期定额适度分批小额投资，同时引进"根据预期收益率止赢"的投资理念，让基金定投和绝对收益之间也可以打个约等号。

庄健：近期似无加息必要

　　8月份宏观统计数据公布后，社会各界对近期中国宏观经济走势有了新的了解，对下一步宏观调控政策特别是货币政策的走向给予了高度关注。那么，究竟如何判断当前中国宏观经济走势？政府的货币政策又将向何处去？

　　与7月相比，8月经济增长步伐有所加快。从供给角度看，8月工业增加值同比增长13.9%，比7月加快0.5个百分点；发电量同比增长12.6%，比7月加快1.1个百分点。而从国内需求角度看，8月城镇固定资产投资同比增长23.9%，比7月加快1.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长18.4%，比7月加快0.5个百分点。

　　在经济增长速度加快的同时，8月份通货膨胀水平进一步提高。8月居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%，为22个月以来的新高。国家统计局分析了CPI两方面原因，一是翘尾因素，影响了的1.7个百分点；另外一个是新涨价因素，影响了的1.8个百分点。新涨价因素主要来自农产品价格上涨，其对新涨价因素的贡献达70%左右。

　　分析上述宏观统计数据，可以得出这样一个初步结论：即伴随国内投资和消费需求的回升走强，国民经济增长在4月至7月间逐月走缓的趋势有所改变；而由于翘尾因素和农产品涨价因素影响，通货膨胀的压力进一步显现。

　　考虑到自2月以来CPI涨幅已连续超过2.25%的银行一年期存款利率，居民实际存款利率已超过半年为负，特别是当前物价水平首次超过3.33%的三年期存款利率，居民存款的实际贬值程度已较明显，市场上要求央行加息的呼声渐高。

　　然而，影响中国货币政策的因素很多，央行是否要加息显然也不会只考虑居民存款的实际“负利率”状况，否则加息就不会是“将来时”而已经是“过去时”了。首先，央行要考虑下一阶段宏观经济的可能走势以及相应的货币政策重点。显然，下一阶段中国宏观经济走势还存在一些不确定因素。

　　从国内情况看，由于近期商品房成交量有上升趋势，房价经过前一段时间的低迷之后又现抬头迹象，房地产调控政策应会继续执行。2010年是“十一五”计划的最后一年，节能减排目标的实现存在较大压力，目前有的省市已开始采取“拉闸限电”的方式强制为高耗能企业生产降温，可以预料第三、第四季度工业生产速度会放缓。

　　从国际因素看，由于欧美国家失业率高企，日本国内需求不旺，今后几个月中国的外部需求有可能会进一步疲软。因此，8月的经济增长速度加快可能是由短期因素促成的，第三、第四季度GDP增速可能会逐季有所下滑至8%至9%左右。如果近期出台类似“加息”这样的货币紧缩政策，上述各种负面因素的叠加效果就会更大。

　　由于中国央行货币政策的最终目标不仅包括“保持物价稳定”，还包括“促进经济增长”，因而央行的货币政策必须在“保增长”和“防通胀”之间寻求平衡。当然“保增长”涉及到“保”什么水平的“增长”的问题，是保全年8%左右的增长还是10%左右的增长。如果是前者，“保增长”的压力就不会太大，“防通胀”就会成为下一阶段的政策重点；而要是后者，在“保增长”就存在一定难度，“防通胀”的紧迫性就会相应降低。

　　其次，央行是否加息还要看加息能否解决当前的通货膨胀问题。8月份推动CPI上涨的新涨价因素中有70%左右是来自农产品价格上涨，而农产品价格上涨主要是受短期气候和自然灾害因素所导致的供求关系影响，与货币信贷变动的关系不大，因此通过紧缩货币来解决目前的通货膨胀问题有“隔靴搔痒”之嫌。

　　第三，央行的加息举措还要考虑世界主要经济体的货币政策变化情况。其它国家不加息，如中国加息，势必将拉大国际国内利差幅度，容易引发热钱流入，加大输入型通货膨胀的压力。

　　从上述几个方面看，央行近期应无加息的必要，但中长期的角度考虑，央行仍有必要考虑以下政策储备，以增强货币政策的灵活性、针对性和前瞻性：一是研究“非对称加息”（即上调存款利率而不动贷款利率）的可能性--鉴于目前银行业的利润保持高速增长，商业银行对这种“非对称加息”应有足够的承受能力；二是通过允许存款利率上浮等手段，推动利率的市场化改革进程；三是增加政策的透明度，有效管理通货膨胀的预期。

（本文原载于《财经国家周刊》，作者系亚洲开发银行中国代表处高级经济学家。）